华创证券-海晨股份-300873-2023年报点评：2023年实现归母净利2.8亿元，昆山盟立完成并表，看好公司未来成长空间-240423

　　公司披露2023年报：2023年实现归母净利2.8亿元，同比-22%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）财务数据：2023年实现收入18.3亿元，同比+2%；归母净利2.8亿元，同比-22%；扣非净利2.2亿元，同比-14%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据公司公告，受到下游需求减弱、人力成本上升、新项目及2022年基数较高等因素影响，2023年公司净利润同比有所下降。其中23Q4实现营业收入4.7亿元，同比-4%；归母净利0.4亿元，同比+22%；扣非净利0.3亿元，同比+82%。2）2023年毛利率23%，同比下降2个百分点；23Q4毛利率21%，同比提升5个百分点。

　　注：2023年公司归母净利同比下降主要由于：一是2022年下半年启动的A项目处于导入期，2023年全年累计亏损4065万元，至年底时初步实现盈亏平衡；二是人力成本有所上升，影响金额约为2406万元。

　　分业务看：1）电子信息行业2023年营业收入12.8亿元，同比-10%；毛利3.2亿元，同比-14%，毛利率25%，同比下降1个百分点。2）新能源汽车行业2023年营业收入4.9亿元，同比+59%；毛利0.67亿元，同比-3%；毛利率14%，同比下降9个百分点。新能源汽车行业收入比重从22年的16.95%提升到了23年的26.57%

　　公司在2023年完成对昆山盟立的收购。根据公司公告，2023年12月31日完成并表。合并后，海晨公司将原有自动化集成业务与昆山盟立业务整合至控股子公司海盟。海盟公司的主要产品包括半导体及液晶面板AMHS领域的天车、无人搬运车、举升机、智能存储柜等，以及物流和零售智能装备领域的穿梭车、提升机、轨道式密集货架等。海盟是国内少数具备自主可控AMHS研发和制造能力的企业之一，旨在打造具有自主可控、国产替代能力的物流装备和自动化领导企业。

　　投资建议：1）盈利预测：基于下游消费电子行业需求波动及公司新项目投产爬坡期间带来的压力，我们调整24-25年盈利预测至预计实现归属净利分别为3.5、4.1亿元（原预测为3.9、5.0亿元），引入26年盈利预测为4.6亿元，对应24-26年EPS分别为1.53、1.76、1.99元，对应PE分别11、10、8倍。2）维持PEG估值方式，考虑到公司23-26年归母净利润复合增速仍有18%，保守给予24年15倍PE，对应一年期目标市值约53亿元，目标价23元，预期较现价36%空间，我们看好公司从联想到理想的业务拓展，印证了核心能力的可复制性，昆山盟立收购事项的完成可进一步打开横向成长空间，维持“强推”评级。

　　风险提示：大客户增速不及预期；业务拓展不及预期；汇率波动风险。