长城证券-传媒行业：春节档票房创历史新高，消费者观影需求强劲-240223

　　事件：2024年春节档（正月初一至初八）共八天，为影史最长春节档。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据猫眼专业版，2024年春节档总票房达80.16亿元，同比增长18.5%，超越2021年的78.42亿元创历史新高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，春节档实现总场次394.10万，总观影人次1.63亿，均创影史场次以及人次记录。

　　头部效应明显，票房集中度较高。本次春节档票房集中度较高，4部影片票房超十亿，分别为《热辣滚烫》的27.24亿、《飞驰人生2》的24.03亿、《熊出没：逆转时空》的13.92亿、《第二十条》的13.42亿，前四部影片占春节档票房98.07%，其中《热辣滚烫》超越《满江红》刷新中国影史春节档剧情片档期票房记录。此外，《红毯先生》等四部影片因排片不佳等原因先后宣布撤档，且票房均未超过1亿元。我们认为票房的高集中度反映出观众对影片内容要求正逐渐提升。在此趋势下，优质内容供给或成为票房增长的主要驱动力，建议关注内容储备丰富的内容出品/发行公司。

　　平均票价连续第二年下降，三四线城市票房占比创近五年新高。本次春节档平均票价为49.1元，同比下降6.1%，为连续第二年下降；其中一线城市同比降幅最大，下降9.3元，我们认为票价下行一定程度上带动观影热情以及观影人次的提升。分城市来看，三四线城市票房占比为58.9%，同比提升4pct，创历史新高。近年三四线城市票房占比持续提升，下沉市场为影视行业贡献重要增量，建议关注拥有相关布局的院线公司。

　　Sora文生视频模型发布，影视行业或将迎来变革。文生视频模型Sora惊艳问世，可通过输入文字、图片等方式输出60秒长度的多角度、多宽高比的视频，同时可以在一定程度上理解真实世界的物理影响和因果关系。我们认为以Sora为代表的文生视频模型有望推动影视制作的降本增效，影视制作周期以及人工成本有望大幅节约，影视行业或将迎来业态升级。

　　投资建议：我们认为在国产优质内容供给持续提升以及Sora等多模态大模型迭代突破带来的影视行业业态升级的背景下，24年行业有望延续强劲表现，建议关注龙头院线公司万达电影、横店影视等以及拥有优质内容储备的光线传媒、博纳影业等公司。

　　相关标的：万达电影、中国电影、华策影视、横店影视、猫眼娱乐、华谊兄弟、捷成股份、上海电影等。

　　风险提示：影视行业监管风险、外延并购减值风险、上市公司参与出品数量不及预期、短剧等新业态竞争风险。