光大证券-联影医疗-688271-2023年三季报点评：三季度业绩符合预期，各条产品线稳健增长-231031

　　事件：

　　公司发布2023年三季报，前三季度营业收入74.32亿元，同比增长26.86%，归母净利润10.64亿元，同比增长18.41%，扣非归母净利润8.29亿元，同比增长15.11%；业绩符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评：

　　盈利能力持续提升，各项费用有所增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司23年前三季度营业收入74.32亿元（YOY+26.86%），归母净利润10.64亿元(YOY+18.41%)，扣非归母净利润8.29亿元(YOY+15.11%)；其中单Q3收入21.61亿元(YOY+28.14%)，归母净利润1.27亿元（YOY+1.23%），扣非归母净利润0.42亿元(YOY+29.46%)。公司前三季度毛利率同比提升2.87pcts至48.67%，主要是由于高端产品收入占比提升及服务收入占比提升。公司加强内部管理，提升经营效率，随着后疫情时代诊疗复苏，各项销售推广活动恢复常态，前三季度销售费用率16.86%，同比提升1.96pcts，管理费用5.11%，同比提升0.47pcts，研发费用率18.43%，同比提升3.61pcts。

　　研发投入持续强劲，产品更新迭代布局完善。公司23年前三季度研发投入13.70亿元，占收入比重达18.43%，同比增长3.61pcts。我国CT、MR、PET/CT等影像设备人均保有量仅为发达国家的1/10~1/3，普及率处于较低水平。伴随国产医疗设备整体研发水平的进步，部分国内企业已通过技术创新实现弯道超车。22年公司的主要产品线都已经完成了新的智能数字化平台的开发和部署，其中包括MR的uAIFI，CT的uSense，MI的uExcel，XR的uSpaceAir等，预计从23年下半年到24年，公司每个产品线都将推出2到5款新的产品，新的产品将会持续开拓新的细分领域，丰富产品组合，增强产品线的竞争力。

　　盈利预测、估值与评级：公司是国内医学影像设备龙头，持续研发投入和技术创新，具备全球竞争力，我们维持2023~2025年归母净利润预测为

　　20.39/25.67/32.06亿元。考虑到公司的装机量攀升、在研产品梯队有序，维持“买入”评级。

　　风险提示：需求回落风险、供应链风险、市场竞争加剧风险、研发进度不及预期风险、新股股价波动风险。