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业绩简评
2024年1月29日公司披露年度业绩预告,预计2023年实现归母净利润-5.9~-7.3亿元,去年同期实现归母净利润1.58亿元;实现扣非归母净利润-4.98~-6.38亿元,去年同期实现扣非归母净利润2.80亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩亏损主要系23年生猪价格大幅下跌,以及公司对消耗性生物资产、固定资产进行了减值计提。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
经营分析
2023年出栏量稳步增长,成本管控行业领先:2023年公司实现生猪出栏266万头,同比增长74%,其中肥猪178万头,仔猪76万头。根据我们测算23Q4公司完全成本为15.8元/公斤左右,全年完全成本为16元/公斤左右,公司养殖成本处于行业领先水平。公司23年PSY维持27以上的水平,随着公司高性能种猪占比和生产效率的提升,养殖成本呈现趋势下行态势。
周期底部持续扩张,养殖成绩持续改善。2023年生猪养殖行业整体处于亏损状态,行业产能全年处于去化态势,预计24年下半年新一轮上行周期有望开启。截至23年末公司能繁母猪存栏12万头左右,随着24Q1德昌项目投产,公司能繁母猪存栏有望达到14万头,预计公司2024年出栏量有望达到400万头。同时公司发布定增预案计划募集不超过17.5亿元,其中11.67亿元用于生猪养殖产能建设项目,项目达产后可提升年出栏生猪117万头,为长期成长打下基础。成本方面公司养殖料肉比、全程存活率等生产指标仍有提升空间,预计24年成本持续下行。
盈利预测、估值与评级
2023年生猪价格低迷,行业陷入深度亏损状态,目前生猪供给依旧充足,预计24H1行业依旧处于亏损状态,下半年猪价有望回暖。我们预计公司23-25年归母净利润分别为-6.78/5.98/33.61亿元,对应EPS分别为-1.34/1.18/6.64元,24-25年公司股票现价对应PE估值为28/5倍,维持“买入”评级。
风险提示
生猪价格不及预期;产能建设不及预期;动物疫病风险
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