天风证券-家用电器行业24W3周度研究：产业在线2023年12月空调出货点评-240124

　　内销延续稳增长态势，外销实现高增。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】内销方面，12月空调行业出货611万台，同比+7%，环比+3pcts，增速连续三个月环比上行，出货端延续较为平稳的弱增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）23年全年空调行业出货9960万台，同比+14%，剔除低基数影响，与正常年份2019年相比，实现四年复合增速+2%。外销方面，12月空调行业出货733万台，同比+25%，增速环比+8pcts，实现高速增长。

　　行业头部企业基本面仍然维持稳定状态。12月空调行业内销/出口分别实现7%/25%增长，内销方面，在基数较低，增长压力不大的情况下，头部企业在控制出货降低库存，以实现24年行业开门红；外销方面，在低基数+海外补库共同作用下如期高增，伴随外需改善，补库延续具备持续性。

　　周度家电板块走势：上周（2024/1/13-2024/1/20）沪深300指数-0.4%，创业板指数-2.6%，中小板指数-2.0%，家电板块-0.4%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为+1.3%、-1.3%、-2.3%。个股中，本周涨幅前五名是奥佳华、哈尔斯、长虹美菱、海信家电、石头科技；本周跌幅前五名是爱达仕、天银机电、汉宇集团、星光股份、依米康。

　　周度原材料价格走势：2024年1月19日，SHFE铜、铝现货结算价分别为67750和18675元/吨；SHFE铜相较于上周-0.9%，铝相较于上周-2.1%。今年以来铜价-2.1%，铝价-5.0%。中国塑料城价格指数为832.2，相较于上周0.0%，今年以来-0.3%；2024年1月19日，钢材综合价格指数为112.2，相较于上周价格-0.2%，今年以来-0.6%。

　　投资建议：上周家电行业基本跑平沪深300，其中高股息/低估值为代表的白电连续五周取得正收益，白电的个股层面，长虹美菱、海信家电、美的集团表现较强。我们认为，白电作为高股息标的连续上涨背后，虽然一方面是市场仍有防御的需求，但更重要的是，白电行业所面临的格局风险（行业格局稳定/龙头利润导向）与需求风险（存量需求主导，交房直接相关部分较低）较低、但在全球化上程度较高，因此以白电为代表的家电行业中长期基本面较为稳定，基于PB-ROE框架，在维持稳定的高分红假设下，估值有一定扩张空间。我们仍然对于自主品牌出海（扫地机/OPE/个护等）、国内可选品修复（扫地机）、产业链转型升级（汽零/mini LED）保持高度关注。

　　标的方面，推荐关注：

　　1）大家电：如【美的集团】/【海信家电】/【格力电器】/【海尔智家】；

　　2）小家电：如【石头科技】/【科沃斯】/【苏泊尔】/【飞科电器】；

　　3）其他家电：如【盾安环境】/【公牛集团】/【创科实业】等

　　风险提示：房地产市场景气程度回落的风险；汇率、原材料价格波动风险；新品销售不及预期的风险。