中航证券-国防军工行业航天产业6月月报：商业航天领域多点开花，积极探索推陈革新-240618

　　报告摘要

　　一、航天行业行情回顾:

　　5月,上证综指(-0.58%),深证成指(-2.32%),创业板指(-2.87%)，国防军工(申万)指数(+1.83%)，中航证券航天产业相关指数走势如下:

　　中航证券航天行业指数(-0.02%)，跑输军工（申万)行业1.85个百分点;

　　中航证券航天防务行业指数(+0.29%),跑输军工(申万)行业1.54个百分点;

　　中航证券商业航天行业指数(-0.54%)，跑输军工(申万)行业2.38个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　涨跌幅前三:天银机电(+40.13%)、上海瀚讯(+38.13%)、新余国科(+27.29%);

　　涨跌幅后三:星网宇达(-24.66%)、大立科技(-17.50%)、航锦科技(-10.22%)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　二、本月主要观点:

　　5月，航天板块走势仍跑输军工板块，我们认为，主要系伴随航天产业上市公司2023年年报及2024年一季报的利润表披露完毕，在利润表数据未迎来拐点下，市场依旧对航天板块2024年收入业绩修复的不确定性存在担忧所致。

　　但近期,伴随民营企业火箭发射频率加速、航天发射企业向下游卫星产业拓展、传统通信运营商深化卫星通信产业布局、时空信息集团成立等商业航天产业热点事件不断,有望持续抬升相关产业链各企业市场关注度。

　　具体观点及判断如下:

　　(一）航天发射:

　　 ①各类商业航天企业发射正在不断发挥自身优势破局，民营航天发射企业持续提高发射频率，国家队则持续推出新一代运载火箭型谱;

　　②海南商业航天发射场又一新工位竣工，将持续破除国内发射基础设施瓶颈，为我国航天发射数量增长奠定基础;

　　③部分航天发射企业布局下游卫星产业，有利于完善商业模式，提高企业中长期经济效益,但相关运营压力与市场需求变化方面值得重点关注。

　　(二）卫星应用板块:

　　①我国传统三大通信运营商持续加大卫星通信产业布局，有望基于庞大用户量，更充分挖掘卫星通信为传统地面通信产业的赋能，加速卫星通信市场的短期扩容;

　　②时空信息集团成立，或将成为我国统筹规划卫星通导遥融合应用发展的新“链长”企业，有利于进一步整合我国卫星通导遥资源，加速星地融合发展，促进卫星通信、导航以及遥感等多个应用产业融合发展。

　　三、2024年航天各细分领域投资机会展望

　　2024年，我国已进入“十四五”后期，伴随“航天强国”已经进入到建设落地阶段,我国有望落地更多支持航天产业发展的政策,向航天产业倾斜相对更多的资源。其中，以导弹与智能弹药为代表的国防安全建设重要组成、火箭与卫星为代表的空间基础设施及应用有望成为“航天强国”下的重要发展领域。各子行业的投资逻辑和投资逻辑可总结为:

　　①航天防务:短期内导弹与智能弹药行业有望迎来恢复性快速增长，中长期看行业高景气周期有望维持到2027年。建议低成本化优势、数量规模与总产值规模优势、批产型号配套与研发型号配套以及高价值分系统四个维度去挖掘投资机会。

　　②航天发射:随着卫星发射需求的空前增加,“液体+可复用”火箭或将成为下一阶段我国航天发射的市场焦点,建议关注已实现规模化发射、参与核心环节配套、以及测运控领域中的企业。

　　③卫星制造:产业有望摆脱传统项目制，迎来大批量生产阶段，关注具有批产能力，低成本及产业化能力，以及在星间链路、新型电推进、卫星网络安全防护等新兴领域布局的企业。

　　④卫星通信:卫星互联网应用有望成为产业发展新动能，整体市场增速有望迎来历史提速拐点,关注低轨卫星互联网正式建设时间节奏、航空与海洋卫星互联网应用、手机直连卫星应用、6G建设等方向。

　　⑤卫星导航:关注产业链上游的龙头企业、中游的传统龙头企业和拓展新兴领域(如自动驾驶)的企业，以及下游布局高精度导航市场和“卫星导遥+”的企业。

　　⑥卫星遥感:整体短期仍将处于朝阳高速发展阶段,高景气下的业绩持续性意义凸显，关注客户多元化、收入结构均衡具有稀缺属性的遥感数据源的企业。

　　四、建设关注的领域及个股:

　　短期关注:中科星图、航天环宇

　　航天防务:航天电器（连接器)、天奥电子(时频器件)、北方导航（导航控制和弹药信息化)、中兵红箭（装备制造)、成都华微(模拟芯片)

　　商业航天:航天智装（星载IC)、国博电子（星载TR)、中国卫通（高轨卫星互联网)、航天环宇(地面基础设施)、振芯科技、海格通信(北斗芯片及应用)、中科星图（卫星遥感应用)。

　　五、风险提示

　　①宏观经济波动，对民品业务造成冲击，军品采购不及预期;

　　②部分航天装备研发定型进度可能存在不确定性，进而影响全产业链市场增速

　　③原材料价格波动，导致成本升高;

　　④随着军品定价机制的改革，以及订单放量，部分军品降价后相关企业业绩受损;

　　⑤行业高度景气，但如若短时间内涨幅过大，可能在某段时间会出现业绩和估值不匹配。