华西证券-2024年两会宏观经济指标预判：政策适度发力，巩固向好态势-240227

　　事件概述

　　第十四届全国人民代表大会第一次会议将于2024年3月5日在北京召开，我们对于政府工作报告中的主要宏观经济指标进行前瞻预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资观点

　　增长与就业目标：预计GDP增速目标5%左右，新增城镇就业1200万人以上

　　2023年，我国经济顶住外部压力、克服内部困难，总体回升向好，全年GDP实际增长5.2%，完成了2023年的既定目标。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）去年12月中央经济工作会议指出，当前经济面临的五大困难挑战，分别是“有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升”等。因此，推动经济高质量持续增长仍将是今年工作的重心。我们预计2024年全国GDP目标为增长在5%左右。

　　2023年，全国城镇调查失业率平均值为5.2%，较上年低0.4个百分点。12月全国城镇调查失业率回落至5.1%，低于5.5%左右的年初目标。全年城镇新增就业1244万人，就业形势明显好转。总体来看，2023年我国就业规模扩大、非农就业比例上升、失业率下降，就业形势总体改善。

　　但当前经济发展面临有一定不确定性，部分行业以及中小微企业经营仍存在困难，就业结构性矛盾依然存在。同时，高校毕业生规模持续增加，2024届全国普通高校毕业生规模预计达1179万人，同比增加21万人。综合来看，我们预计今年就业目标为：城镇新增就业1200万人以上，调查失业率5.5%左右。

　　通胀目标：通胀或将温和回升，预计CPI目标为3%左右

　　2023年，受基数偏高以及需求偏弱影响，全年CPI中枢0.2%，处于历史较低水平。从变动趋势来看，CPI前高后低，1月受管控放开、积压需求释放等因素影响，价格维持相对高位，CPI同比2.1%，为全年最高点。后续随着2022年同期基数走高、食品分项拖累（猪肉）以及需求偏弱等因素，CPI同比也出现了下行，并于7月正式转负（同比-0.3%），除8月小幅转正外，一直维持在负值区间。

　　预计2024年CPI或温和回升，中枢较2023年有所修复。去年12月中央经济工作会议上提到“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”，单独把价格水平目标分拆出来，体现了政策层对于物价的重视。我们判断，2024年随着基数效应逐步减弱以及商品和服务需求的持续恢复，CPI将呈现温和回升态势，PPI降幅也将持续收敛。综合来看，我们预计2024年CPI目标仍会在3%左右，与往年所设目标基本一致。

　　财政政策：预计一般预算赤字率目标3%左右，新增1万亿元超长期特别国债

　　在稳中求进的基调下，预计今年积极的财政政策要适度加力、提质增效。一般公共预算方面，我们预计2024年的赤字率可能或在3.0%左右，赤字规模约4万亿元。其中，中央财政赤字3.1万亿元，地方财政赤字9000亿元。今年将充分用好财政政策空间，我们预计将新增1万亿元超长期特别国债（不纳入赤字规模），作为预算内资金的有效补充。

　　地方专项债方面，我们预计今年新增地方政府专项债规模约4万亿元。同时，根据中央经济会议的安排，合理扩大地方政府专项债券用作资本金范围。专项债券用作资本金范围扩大，可以更大程度上解决重大项目资本金到位难问题，充分发挥地方政府专项债资金的乘数效应

　　货币政策：灵活适度、精准有效，保持流动性合理充裕

　　稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。去年12月中央经济工作会议指出“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。保持流动性合理充裕…加大对科技创新、绿色转型、普惠小微、数字经济等方面的支持力度…促进社会综合融资成本稳中有降”。2月8日公布的央行四季度货政报告基本延续了中央经济工作会议的提法要求。

　　我们预计2024年货币政策将继续保持相对宽松状态，今年结构性、直达性、精准性货币政策工具进一步加码发力。具体而言：一是，引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕；二是，结构性货币政策仍是重要抓手，中央财经委第四次会议提到的“推动新一轮大规模设备更新”或需要央行结构性政策工具支持；三是，支持房地产企业合理融资需求，实现房地产市场平稳发展；四是，央行新成立信贷市场司，将重点聚焦“五篇大文章”（科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融）相关工作。

　　全年货币政策基调和目标为：

　　政策基调：灵活适度、精准有效，保持流动性合理充裕。

　　政策目标：保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　目前，央行已降准释放流动性1万亿元、PSL等结构性工具已较大规模投放，5年期LPR已下调25BP。从我们对基本面的判断看，预计未来货币政策步入“观察、评估期”。

　　对于信贷、社融，我们预计全年信贷规模或将维持在20.5万亿左右，社融增速约8.7%左右，从与GDP的匹配关系看，仍较为充裕。

　　基建投资：继续推动“十四五”重大工程建设，开展新一轮大规模设备更新

　　中央经济工作会议提出：“扩大有效益的投资…挥好政府投资的带动放大效应,重点支持关键核心技术攻关、新型基础设施、节能减排降碳，培育发展新动能…支持社会资本参与新型基础设施等领域建设。”中央财经委第四次会议提到“实行大规模设备更新…推动先进产能比重持续提升”。

　　2024年是实现“十四五”规划目标任务的关键一年，根据发改委披露的信息，102项重大工程项目中，96项进展符合预期，6项基本符合预期1。我们判断今年会继续推动重大工程建设，同时“大规模设备更新”主要集中于中游制造，提高设备能效。

　　促消费、扩内需：激发消费潜能，开展以旧换新

　　中央经济工作会议提出“激发有潜能的消费…推动消费从疫后恢复转向持续扩大，培育壮大新型消费…稳定和扩大传统消费。”中央财经委第四次会议提到“实行消费品以旧换新…鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新”。预计恢复和扩大消费将继续是全国“两会”关注的重点之一,文旅、“国潮”等新消费以及家电、汽车等传统消费将是促消费的重点领域。

　　风险提示

　　宏观经济出现超预期变化