华西证券-3月美联储议息会议点评：经济强，联储鸽-240321

　　事件概述

　　北京时间3月21日凌晨2时，美联储公布2024年3月FOMC会议声明。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】相关点评如下：

　　主要观点

　　美联储操作：3月再度暂停加息，缩表按原计划推进

　　美联储3月再度暂停加息。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美联储3月议息会议宣布，联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，符合此前CME期货价格隐含的市场预期。这也是美联储自2023年9月暂停加息后，连续第五次维持利率不变。

　　缩表按原计划推进。此次FOMC会议仍表明会继续按去年5月份发布的《缩减美联储资产负债表规模计划》实施缩表，缩减规模950亿美元，其中包括600亿美元国债和350亿美元MBS。

　　经济指标预测：调高经济增速、核心通胀、长期利率

　　此次美联储给出的经济指标预期较2023年12月发生了一些变化：

　　上调经济增速预期。其中2024年GDP增速由2023年12月预期的1.4%提高至2.1%，大幅提升0.7个百分点，同时也将2025年经济增长预期上调0.2个百分点至2%，显示美联储对于美国经济乐观的预期。

　　调高核心PCE预期。美联储对于2024年PCE的预测与2023年12月保持一致，均为2.4%。不过上调了2025年PCE预测0.1个百分点至2.2%。对于2024年核心PCE的预测上调了0.2个百分点至2.6%。表明美联储预期通胀的回落不会一帆风顺。

　　调低失业率预期。美联储下调2024年失业率预期0.1个百分点至4.0%，2025年的预期保持不变。

　　调高长期利率。美联储对于2024年利率中位数的预测与此前一致，均为4.6%。不过上调了2025年利率中位数预测0.3个百分点至3.9%，上调长期利率中位数0.1个百分点至2.6%。

　　鲍威尔表态：政策利率可能已达峰值，适时放松货币政策是合适的

　　会后的新闻发布会鲍威尔对于利率、通胀、降息以及缩表等问题进行了回应：

　　关于当前利率：鲍威尔表示，美联储的政策利率可能已达到峰值，在今年某个时候开始放松货币政策是合适的。同时强调：如有需要，利率将维持在高水平更长时间；但如果劳动力市场意外疲软，也可能需要采取应对措施。

　　关于通胀：鲍威尔表示1月和2月数据确实没有提振央行对通胀的信心，“预计可能在今年上半年看到稍微更强的通胀。”显示通胀的回落可能不会一帆风顺。

　　关于降息：鲍威尔表示，鲍威尔表示，首次降息具有重大影响，他们会谨慎地对待这个问题，并让数据说话。

　　关于缩表：官员们已在本次会议上讨论了放缓缩减的可能性，“普遍观点是很快会减缓缩表的步伐。

　　点阵图预计今年或降息3次。19名联邦公开市场委员会成员中有9人认为，年内联邦基金利率水平或降至4.5%至4.75%。这意味着，如果以每次降息25个基点的速度计算，美联储今年或实施三次降息，与去年12月预测相同。5名成员预计利率将降至4.75%至5%。

　　本次议息会议值得重点关注的地方主要集中在经济预测与点阵图。美联储较大幅度上调了经济增速预测，同时点阵图保持了今年降息3次的基准预测。此前市场担心1-2月火热的通胀数据可能会导致比市场预期更少的降息，而3月的点阵图显然给市场吃了一颗定心丸。当前市场降息预期修正为3次，分别在6月、9月、11月，每次降息25bp。后续可能存的风险点是，美联储在美国经济韧性较强的情况下开启降息，可能会带来潜在的二次通胀风险，进而对市场产生负面影响，后续需要密切跟踪通胀、就业情况。

　　大类资产表现

　　美股收涨、金价上行，美债收益率收跌、美元回落：美国三大股指全线收涨，道指涨1.03%，标普500指数涨0.89%，纳指涨1.25%；黄金上涨，COMEX黄金期货涨1.38%，报2189.6美元/盎司；美债收益率多数收跌，10年期美债收益率跌2.2个基点报4.274%；纽约尾盘，美元指数跌0.39%报103.40。

　　风险提示

　　经济活动超预期变化。