国信证券-牧原股份-002714-2024三季报业绩预告点评：预计2024Q3归母净利90~100亿元，养殖成本稳步下降-241013

　　事项：

　　公司公告：公司发布2024年前三季度业绩预告，预计2024Q3归母净利盈利90–100亿元，同比增长860.63% –967.36%；2024年Q1-Q3合计归母净利盈利100–110亿元，同比扭亏。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2024年前三季度经营业绩实现扭亏为盈，主要原因为报告期内公司生猪出栏量、生猪销售均价较去年同期上升，且生猪养殖成本较去年同期下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　国信农业观点：1）牧原股份发布2024年前三季度业绩预告，预计公司2024Q3归母净利盈利90–100亿元，同比增长860.63%–967.36%；2024年Q1-Q3合计归母净利盈利100–110亿元，同比扭亏。我们认为公司业绩表现优秀，经测算，预计公司2024Q3头均商品猪养殖盈利接近640-660元，对应生猪养殖完全成本接近13.6-13.8元/kg。2）公司母猪产能进一步扩充，出栏保持稳健增长战略。截至2024Q3末，能繁母猪存栏331.6万头，较2024Q2末环比增长0.7万头，较2023Q3末同比增长30.7万头，公司2024年全年预计出栏6600-7200万头，出栏有望继续维持稳健增长。3）风险提示：行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力，生猪价格大幅波动带来的盈利波动。4）投资建议：牧原股份的管理优势突出，2024Q3业绩再次验证公司的成本管理优势，从业绩兑现来看，其仍是行业确定性的首选标的。公司有望凭借其养殖模式以及优秀的管理，保持或者再次拉大与行业的竞争优势，强者恒强。公司是成本管理优秀的生猪养殖龙头，维持“优大于市”评级。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利分别为152.6/251.8/228.7亿元，每股收益分别为2.79/4.61/4.18元，对应PE分别为12/9/10。

　　评论：

　　公司2024Q3业绩表现优秀，养殖成本稳步下降

　　牧原股份发布2024年前三季度业绩预告，预计公司2024Q3归母净利盈利90–100亿元，同比增长860.63% –967.36%；2024年Q1-Q3合计归母净利盈利100–110亿元，同比扭亏。2024Q1-Q3公司共销售生猪5014.41万头，同比增长6.7%；单2024Q3销售生猪合计1775.5万头，同比增长6.0%，其中商品猪1615.0万头，仔猪151.3万头，种猪9.2万头。我们认为公司业绩表现优秀，经测算，预计公司2024Q3头均商品猪养殖盈利接近640-660元，对应生猪养殖完全成本接近13.6-13.8元/kg。据公司公告，年初至今，公司生猪养殖完全成本呈持续下降趋势，8月已降至13.7元/kg左右。随着前期饲料原材料价格下降在养殖成本的逐步体现及生产指标的持续改善，公司有信心实现年底13元/kg的成本目标。

　　生产成绩改善明显，养殖产能稳步上量。

　　产能储备方面，公司养殖产能稳步上量，截至2024Q3末，能繁母猪存栏331.6万头，较2024Q2末环比增长0.7万头，较2023Q3末同比增长30.7万头，公司2024年全年预计出栏6600-7200万头，出栏有望继续维持稳健增长。

　　扩产方面，公司总体保持稳健策略，预计2024年全年的资本开支接近100亿元，其中30亿元用于维修改造，剩余部分主要用于已完工项目的结算及屠宰产能建设，具体金额将根据市场情况及经营情况进行调整。此外，公司2024Q2末资产负债率达61.81%，较2024Q1末减少1.78pct，处于行业中等偏低水平；2024Q2末货币资金达203.60亿元，资金储备整体依然充裕。

　　软件硬件优势兼具，龙头地位稳固。

　　牧原的管理能力处于行业领先，具体来看分软硬两方面表现：软件方面，公司凭借精细化的养殖生产流程管理和优秀的企业文化，能充分调动员工的责任心与学习能力，推进养殖环节降本增效；硬件方面，公司在土地、资金、人才等扩张必需要素上储备充裕，为产能高速扩张奠定扎实基础。另外，公司将屠宰业务定位为养殖配套业务，产能亦在稳步上量，2024Q1-Q3实现生猪屠宰798万头，未来随产能利用率提升有望逐步盈利。目前公司已投产10家屠宰厂，投产产能合计2900万头/年。2024年公司屠宰肉食板块会持续开拓市场和渠道，加强对销售人员的培养和队伍的建设，进一步提升产能利用率，养殖屠宰双发展战略有望进一步打开增长新空间。

　　投资建议：继续重点推荐

　　牧原股份的管理优势突出，2024Q3业绩预告再次验证公司的成本管理优势，从业绩兑现来看，其仍是行业确定性的首选标的。公司有望凭借其养殖模式以及优秀的管理，保持或者再次拉大与行业的竞争优势，强者恒强。公司是成本管理优秀的生猪养殖龙头，维持“优大于市”评级。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利分别为152.6/251.8/228.7亿元，每股收益分别为2.79/4.61/4.18元，对应PE分别为12/9/10。

　　风险提示

　　行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力，生猪价格大幅波动带来的盈利波动。