开源证券-有色金属行业钢铁有色2024年1月月报：金、铜配置贯穿全年，高股息建议关注钼、铝板块-240204

　　自上而下：金、铜混合配置贯穿全年

　　黄金：降息预期延后，避险情绪对金价形成支撑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美联储重申控制通胀的决心，降息预期降温。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2季度或是降息的第一个观察节点。根据CME数据，市场预期首次降息时点为2024年5月，预期2024年全年降息150基点。此外，“两运危机”为全球二次通胀埋下伏笔，市场避险情绪浓厚，为金价提供支撑。推荐标的有银泰黄金、山东黄金、中金黄金；受益标的有玉龙股份、赤峰黄金。

　　铜：铜矿端供持续扰动，2024年铜供需趋于紧平衡。随着第一量子巴拿马矿山停产及英美资源目标产量下调，Cochilco下调智利远期产量指引，自由港2023年四季报下调2024年全年铜销量指引，矿端紧缺状态持续加剧，冶炼费用持续下滑同步验证。建议关注资源端公司，受益标的有金诚信、紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业。

　　自下而上：供需边际变化优选锡、锑

　　锡：春节前缅甸锡矿仍然不会复产，预计2024年Q1国内或将出现锡矿紧缺情况，此外锡精矿加工费处于历史较低水平，一定程度反映了锡精矿较为紧张的局面。推荐标的有锡业股份。

　　锑：春节停产影响导致锑供给减少，该段时间锑价走势往往上行，且目前锑锭库存水平处于历史低位，低库存叠加春节停产等因素的影响下，锑价有望继续上涨。受益标的有华钰矿业、湖南黄金、华锡有色。

　　博弈弹性：建议2024H1逢低布局锂矿板块，静待反弹

　　锂：海外矿企并未有减产或推迟近期扩产计划，多推出成本优化措施度过寒冬，我们判断本轮供给侧出清进程缓慢，2024年全年锂价都将处于磨底状态，锂价低迷或将难以刺激中长期资本开支，为锂价底部反转打下基础。当前锂矿板块PB处于相对低位，建议逢低布局静待周期反转，相关受益标的有永兴材料、中矿资源、藏格矿业。

　　股息策略：铝、钼有望成为金属板块高股息品种

　　铝：目前铝锭库存水平处于历史低位，受低库存支撑，铝价下行动力较小；此外，每年10月至次年4月为云南枯水期，若来水时间推迟或将导致电解铝复产受到影响，需重点关注云南来水时间。受益标的有神火股份、云铝股份、中国宏桥。

　　钼：预计2024年钼利润中枢稳定，股息政策支撑中期配置价值。考虑到海外伴生矿产量下降，以及国内供给增量有限，预计2024年全球钼产量维持25万吨左右，预计2024年钼矿供给相对需求偏紧。近期钼价边际回升，我们预计2024年钼价有望维持30-35万区间震荡运行。受益标的有金钼股份。

　　风险提示：全球新能源汽车、储能、光伏装机、半导体需求不及预期；地产开工和竣工面积不及预期；各矿山项目进展超预期；地缘政治风险