西部证券-电子行业2023年下半年投资策略：零星复苏唯见mini闪烁，ChatGPT拉动AI军备竞赛-230508

　　行业观点

　　消费电子主体需求依然寡淡，2023年Q3前尚未有明显的需求改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在经历了三年疫情疫情、全球通膨、俄乌战争等非正常事件的洗礼后，在中美贸易摩擦常态化的背景下，消费终端侧无论是手机、电脑、还是电视机、家电等等的需求都难堪可言，2023年前三季度的需求预计仍会保持颓势，折叠屏成本的继续优化、VR/AR苹果关键产品的推出带动、华为Mate 40三年替代的需求，会是2023年智能终端行业少数可预期的推动因子。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　 2022~2023供应链依然处于明确的去库存周期。2019H2~2022H1，行业历经了近10年最大规模的需求翻转（疫情后）和从大范围缺货、备货、抢货、到需求快速衰退，供需格局切换变化的速度也可谓创下10年“最速”。面板、内存、LED、光学组件、PCB以及各种终端组件的国内厂商库存在2022年Q1或者Q2达到最近五年的顶峰。2022年下半至2023年上半，行业进入缓慢的去库存周期，由于下游终端行业的需求疲弱，即使去库存完成，补库的力度也相当有限，上半年面板就是最好的例子。

　　供应链制造业南迁已经成为明确趋势，“全球化”供应链转向“区域化”分割。全球制造业业供应链南迁至印度、越南等国家的趋势已不可逆转，除了最具代表性的三星、苹果等手机全球品牌厂外，越来越多的其他电子终端产品的制造工厂也开始增加在印度与越南等地区的布局，随着这些国家疫情封控的逐渐放开，对应的制造业出口量开始快速提升。而我国本土的制造业的存留市场则集中于本土化供应市场，对于没有增量的细分领域如智能终端而言，“区域化”所带来的挑战不言而喻。

　　Mini led细分板块是电子制造业少数明确有板块复苏效应的行业。Mini led的商业市场价格，从2019年至今下调80%，对于很多下游应用而言，已经进入明确的商业甜蜜期，今年在疫后商业重建的mini led直显板块，以及各种细分应用中都能见到非常不错的增量成长和行业新品带动，这里面尤其以直显领域的需求成长和对灯珠数量的大幅提升最为明显，此外，直显领域今年还叠加有COB技术对SMD技术的成本替代，看点颇多。

　　ChatGPT热潮强袭，AI的发展进入iPhone时刻。不同于先前看不到实际应用而消风的元宇宙，微软等大厂力掀ChatGPT大战，国际大厂陆续感受到被超越的危机感，Google、Meta、百度、阿里巴巴等都已跟进或加码布局，全球AI军备竞赛一触即发，带动数据中心及云端应用需求升级再起，这个板块带动的空间与预期足够大，成为了2023年上半年电子行业高速成长的重要推动力，以一己之力改变了整个行业的成长预期，维持行业评级“超配”。

　　风险提示：受全球宏观经济影响，经济需求复苏不及预期，行业整体去库存推进进度低于预期。