西部证券-2024年电子行业策略报告：华为回归重燃消费电子竞局，mini led燎原之势渐强渐盛-231114

　　2022-2023年，在经历了疫情反复、全球通膨、俄乌冲突等非正常事件的洗礼后，在贸易摩擦常态化的背景下，消费终端侧无论是手机、电脑、还是电视机、家电等等的需求都确实难言乐观，所以我们在2023年上半年看到行业的各个领域都在库存去化，截至2023年10月，无论是终端、存储、面板等细分领域，库存去化确实都到了一个相对低的水位，而且整个供应链今年亦不再愿意“亏钱填产能”，因此大部分供应链公司的盈利情况都在今年的下半年开始出现回温。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑到贸易摩擦对全球生产的分割，制造业整体产能相对过剩的现实不会改变，因此板块较难短期内就出现全面且强烈的复苏。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前用“且温非旺”来定义是对本轮复苏最客观的描述，而且也只是出现在消费电子的部分板块，以及类似于LED等早已内卷完成时或者说部分企业“去库完成时”的细分领域。

　　不过，在2023下半华为回归的带动下，我们看到了部分与终端功能创新相关的细分领域开始重新进入积极向前的开拓周期，创新始终是行业迸发新活力的重要驱动，叠加明年上半苹果MR等新兴终端的生态开始逐渐发布与扩散，AI在手机、电脑、汽车、物联网、边缘计算等众多细分领域的应用开始得以展开。2023-2024年会在行业弱复苏的基础上，呈现出非常多不同的新的开创与变化，进而带动新兴零组件与终端应用开拓的边缘延展呈现出与过去两年截然不同的表现，对于2024年的行业，我们给予“超配”评级。并且看好以下几条细分主线：

　　1.消费电子供应链中库存去化“相对彻底”涉及创新的细分板块。华为mate 60系列采用的是自产麒麟芯片，本质而言这颗芯片比起当下其他安卓竞争对手的基带芯片还是有比较大的性能差距。因此华为的竞争策略是“轻”芯片性能而“重”功能表现，这样的竞争策略，对于国内的手机供应链而言无疑是一针久违的强心剂，某种意义上拉动了国内一度“躺平”的手机行当在高端机领域重新进入一个彼此相互竞争的阶段。

　　2.电脑和笔电供应链。NB与PC在疫情恢复后的2022~2023年库存去化表现相对激烈，今年的最终出货量可能跌近或跌破疫情前的稳态水平，因而相对见底复苏的概率更大。PC体系的整体软硬件格局体系已经与过去完全不同，微软copilot这类AI智能助手的出现，能从软件层面改变用户工作方式，提升效率。而类似于在联想tech world上所发布和定义的AIPC这类未来的AI执行终端执行载体的可能性，则从另一个更大的维度，为PC的整体复苏与成长描绘出了美好未来。

　　3. Mini led细分板块：背光与直显应用均进入非常明确的行业快速增长期，上游LED芯片板块除兆驰外全行业短期亏损格局难改，mini led芯片的成本过往四年下降了80%左右，应用面的需求则是规模级的大比例成长。Mini led背光目前一千分区以上的成本已经下降至很亲民的水平，而且对LCD的显示效果有明确提升，因而渗透率快速提升。MiniLed直显逻辑类似，而且还有内部技术方向上COB向正装SMD的渗透与替代，进而成本和技术都有持续进阶的空间。

　　4.高端科技制程材料，本土化替代的趋势始终是近年来的行业主旋律之一。在贸易摩擦大背景下，对于国内半导体产业而言，实现成熟制程的国产替代份额提升，进而再寻求“先进制程”的进阶替代可能，已是较为明确的产业之路。我们看好在成熟制程领域有确定份额，能实现利润自给的封装材料、掩膜版、特气、湿法化学品等细分板块的持续成长。

　　综上，2023-2024年，在行业弱复苏的基础上，细分领域有望呈现出非常多不同的新的开创与变化，进而带动新兴零组件与终端应用开拓的边缘延展呈现出与过去两年截然不同的表现，对于2024年的行业，我们给予“超配”评级。

　　风险提示：1）经济需求复苏若不及预期，将影响全球消费能力，对消费电子智能终端、新能源汽车等出货均将有所影响。2）行业整体去库存推进进度低于预期。当下在零部件及IC芯片等环节，库存去化虽有推进，但在需求复苏乏力的情况下，库存反复，进度难言乐观的现状仍需谨慎。