华西证券-春节要点梳理及节后市场展望：开门红，股债切换正当时-240217

　　核心观点

　　国内基本面：物价或见底、融资“开门红”

　　物价：受去年基数偏高以及当前需求偏弱影响，1月CPI继续探底，不过我们判断随着高基数效应的消退以及春节旅游消费带动，2月CPI有望转正，后续逐步回升，全年中枢0.5%左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　融资：1月金融数据呈现出三大特点，信贷总量超预期、结构在改善，社融主要支撑项由政府债券转为信贷、非标、企业债券，M1增速回升明显则主要受春节错位以及万亿国债、5000亿PSL拨付使用影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）后续需要密切关注社融、信贷以及M1增速的持续性。

　　海外基本面：美国1月通胀数据全面超预期，需要警惕“二次通胀”风险。美国通胀“二次通胀”风险的驱动因素：1）在财政继续扩张下，如果M2筑底后回升，将会显著减弱加息的抑制效应，为通胀提供流动性支持；2）劳动力市场紧俏，工资涨幅延续相对高位，“工资-通胀”螺旋持续带来压力；3）房地产市场改善带动房价再次上行，并向其它领域传导，将推升核心通胀。

　　春节出行、消费：春节出行再创新高，截至2月15日，全社会跨区域人员流动量478483.4万人次，较2023年增长约13.02%，较2019年增长约11.73%。旅游市场火爆，重点监测的旅游经济接待人数均创新高。电影市场平稳增长，房地产市场相对平淡。

　　大类资产表现：股票市场：亚太市场表现亮眼、恒生科技涨幅最大；债券市场：美债收益率整体上行、长端上行幅度更大；商品市场：铜、油上涨，黄金下跌；外汇市场：美元指数先上后下，整体小幅上行。

　　后续展望：在两会政策预期以及经济修复回升预期下，股债风格有望转换，股票占优，债券需谨慎。

　　风险提示：宏观经济、产业政策出现超预期变化。