中信期货-供需错配叠加铝价高位，氧化铝主力合约创阶段新高-240424

　　2024年4月24日夜盘氧化铝期货主力合约创近期阶段性新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为近期氧化铝期货上涨的原因一方面是供需有错配，另一方面是高铝价带来的再估值。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　供应端，国产矿3月产量460万吨，同比-24.0%，近期晋豫地区铝土矿复产一直没有进展，山西的矿山安全整顿和河南的矿山环保问题迟迟没有落地，甚至部分企业对国产矿有进一步压减产的预期;进口矿方面3月进口1186万吨，同比-1.4%，1-3月累计同比+2.2%，矿石进口量也低于预期。原料端的紧缺导致近一个月的氧化铝运行产能-直维持在8300万吨左右，没有进一步的提升。

　　需求端，阿拉丁(ALD）调研了解，云南省第一批总计约50万吨电解铝复产工作近期基本结束，包括云南神火、云南宏泰和云南铝业在内的电解铝企业均科学严谨制定复产启槽方案，以最短时间内安全、平稳复产，最终实现稳产满产高产。阿拉丁了解，云南地区本轮复产具有鲜明的分批释放电力负荷特征，部分业内人士反馈，目前云南省已对省内电解铝企业放开三轮电力负荷，合计释放电力负荷超120万千瓦，可保证近80万吨电解铝复产。

　　现货端，4月24日，阿拉丁氧化铝北方现货综合报3330元涨10元﹔全国加权指数3379.6元涨6.8元;山东3280-3310元均3295持平﹔河南3300-3360元均3330元涨5元;山西3280-3340元均3310元涨10元;广西3400-3430元均3415持平。

　　总结而言，近期氧化铝期货上涨的原因一方面是供需有错配，且供应端复产预期不断延后，现货端交割品贸易活跃，同时有采购需求的电解铝厂入市积极，使得现货价格近期连续上涨。另一方面是高铝价带来的再估值，若铝价长期维持高位，铝厂在利润丰厚的情况下，不排斥给予氧化铝厂一定利润。短期氧化铝建议偏强思路对待，后续需要持续关注国产矿的复产情况，以及有色板块整体表现情况。

　　风险因素:矿山复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端等