银河证券-格力电器-000651-业绩稳中向好，坚定推进多元化布局-231221

　　事件：公司发布2023年度业绩预告，预计2023年公司营业收入达2050-2100亿元，同比增长7.81%-10.44%；归母净利润为270-293亿元，同比增长10.17%-19.56%；扣非归母净利润为261-278亿元，同比增长8.81%-15.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据此推算，2023Q4公司预计营业收入为492-542亿元，同比增长17.65%-29.61%；归母净利润为69-92亿元，同比增长11.37%-48.45%；扣非归母净利润为69-86亿元，同比增长27.05%-58.42%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　空调景气改善，公司营收将创历史新高：2023年高温天气带动空调内销改善，公司产品量价齐升，营业收入将超过2019年达到历史新高。根据产业在线数据显示，2023年前11个月公司累计出货量同比增加1.5%，其中内销同比增长4%，出口同比下降4.8%，增速表现略弱于行业，内外销市占率小幅下滑2.2pct和1.8pct。公司前三季度营业收入同比增长5.03%，根据业绩预告测算Q4营收同比增长17.65%-29.61%，收入增长好于销量，预计得益于公司产品结构优化以及新能源业务转型后收入多元化水平提升。

　　降本增效成果显著，净利率改善：2023年公司归母净利润预计为270-293亿元，同比增长10.17%-19.56%，对应归母净利率为12.85%-14.29%，以预告中值测算净利率为13.56%，改善态势延续，并创下2017年以来新高，主要受益于成本压力的缓解和公司产品结构的优化。

　　坚定布局新能源，拟增持格力钛：12月19日，公司公告宣布拟以受让格力钛新能源24.54%股份，持股比例进一步提升，格力钛23H1营收/净利润分别14.4亿/-1.71亿，同比改善显著。近年来公司持续布局新能源、智能制造、工业装备等领域，上半年绿色能源/智能装备收入贡献度分别为2.94%/0.25%，收入多元化水平提升。

　　投资建议：公司作为空调行业领导者，产品技术和渠道优势持续显现，空调主业发展稳健，多元化布局推进，为业绩增长提供动力。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润271/290/304亿元，EPS分别为4.81/5.15/5.39元每股，对应PE分别为6.5/6.1/5.8倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：销售不及预期的风险；原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险；新业务转型不及预期的风险。