开源证券-美团~W-3690.HK-港股公司信息更新报告：2024年主业利润或稳健增长，新业务有望大幅减亏-240326

　　到家业务表现或稳健，到店利润率有望企稳，新业务有望减亏驱动利润释放

　　短期到家业务单量增长稳健，单均价受宏观环境影响承压；到店业务持续投入、关注核销后GTV表现下利润率有望企稳，社区团购业务有望大幅减亏，我们上调2024年、下调2025年non-IFRS净利润预测至317/444亿元（前值：315/493亿元），新增2026年预测616亿元，对应同比增速36.4%/40.0%/38.7%，2024-2026年对应摊薄后EPS 5.1/7.1/9.9元，当前股价93.3HKD对应16.6/11.8/8.5倍PE。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司外卖壁垒稳固、闪购业务仍具弹性，待宏观环境复苏、到店业务利润率企稳回升、新业务减亏驱动整体利润释放，具备中长期配置价值，维持“买入”评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2023Q4利润超预期，主要源于理财收益及毛利率超预期

　　2023Q4公司收入737亿元，同比增长22.6%，小幅超过彭博一致预期（727亿元）；non-IFRS净利润43.7亿元，同比增长427.6%，大幅超过彭博一致预期（29亿元），源于理财收益及毛利率超预期。（1）核心商业：收入同比增长26.8%，即时配送交易笔数同比增长25.2%，餐饮外卖及闪送单均金额受高基数及宏观环境影响同比下滑，经营利润率14.5%，同比下滑2.1pct，源于到店酒旅业务面对竞争环境加大投入及外卖加大补贴影响，单均配送成本受益劳动力供给充足仍同比改善；（2）新业务：收入同比增长11.5%，经营利润率-26.0%，环比缩窄1.2pct。

　　2024年到家业务有望稳健增长，到店关注核销后GTV，新业务有望大幅减亏

　　展望2024年，（1）到家业务：外卖单量有望稳健增长，客单价受宏观环境影响或同比下滑，利润率或小幅下滑，后续关注消费复苏情况能否驱动单量增速及客单价预期上修。（2）到店业务：2024年优先关注核销后GTV表现，利润率有望企稳，待格局更加明朗驱动经营利润率回升带来市场信心修复。（3）新业务：社区团购业务优先注重用户体验而非份额扩张，通过单均价提升、降低补贴等方式积极减亏，其他新业务有望实现盈亏平衡。长期看，外卖增速稳定，到店逐步修复，待闪购、买菜等新业务巩固用户心智、稳定市场份额有望打开整体利润空间。

　　风险提示：消费复苏不及预期、竞争加剧、监管变动、新业务拓展不及预期。