开源证券-中芯国际-0981.HK-港股公司信息更新报告：2024年收入增速有望上修，毛利率仍将承压-240513

　　2024年收入增速有望上修，毛利率仍将承压

　　考虑到公司扩产带来的折旧压力，公司指引2024年折旧将同比增长超过20%，我们将2024-2025年归母净利润预测由7/12亿美金下调至4/8亿美金，新增2026年归母净利润预测14亿美金，对应同比增速分别为-53.9%/104.0%/64.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当前股价16.26港币对应2024年0.8倍PB，与其中长期ROE基本匹配，伴随半导体行业景气回升、国产客户上量、产能稀缺性价值凸显，有望驱动公司PB估值实现阶段性上升机会，维持“买入”评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2024Q1收入超预期，源自消费电子需求拉动

　　2024Q1公司营业收入17.5亿美元，环比增长4.3%、超出此前指引2%。其中出货量环比增长7.2%，产能利用率由2023Q4的76.8%提升至80.8%，分析主要由于消费电子中低端市场需求有所恢复、库存水位下滑，对应低功耗蓝牙、MCU等相关产品订单增加。从收入的应用结构来看，2024Q1消费电子占收入比重从2023Q4的22.8%提升至30.9%。2024Q1公司ASP环比下滑2.6%，分析主要由于12寸高压显示驱动、CIS等标准品价格仍在下探，而12寸其余产品及8寸价格基本稳定。考虑到消费电子需求复苏、且2024年体育赛事密集带来机顶盒和电视机销量增加，我们预期公司出货量有望继续增长；考虑到大宗标准品价格或仍将有压力，公司预期未来每个季度ASP或将环比下滑，但下滑幅度可控。公司指引2024Q2收入环比增长5%-7%，同时公司基于在手订单情况认为2024Q3收入不会环比下滑，由此我们预计2024年公司全年收入同比增速有望超15%。

　　公司维持扩产计划，折旧增加导致毛利率仍将承压

　　目前公司看到客户在手机供应链里份额有所提升，比如显示驱动IC、CIS、ISP、快充等产品，因此公司预期未来每年新增3-3.5万片12寸月产能以提升市场份额。考虑到公司积极扩产带来折旧压力，我们预计公司毛利率仍将继续承压，结合经营费用刚性，对应预计2024年归母净利润或将同比下滑。

　　风险提示：行业景气复苏不及预期、产能扩张不及预期、产品降价风险。