天风证券-大地海洋-301068-继续推进虎哥环境收购，标的公司近三年业绩亮眼-230427

　　事件：公司发布2023年第一季度报告：1）23Q1，公司实现营收1.86亿元，同比增24.62%，归母净利润0.04亿元，同比降22.55%；2）公司拟发行股份购买浙江虎哥环境有限公司100%股权，交易价格为9.1亿元，本次交易正在正常进行中。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　1、公司已占据产业核心生态位，拟收购虎哥环境完成全产业链布局

　　公司主营废弃资源综合利用，包括1）危险废物业务，能对废矿物油，废乳化液、废滤芯、废油桶实现资源化利用和无害化处置，创新的“一站式”收集模式为汽修企业解决痛点；2）电子废物业务，能对“四机一脑”、“小家电”等电子废物拆解后销售给下游再生资源利用企业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　若虎哥环境收购成功，公司将有望快速切入上游回收+分类环节。公司于2022年1月公告拟购买虎哥环境100%股权，虎哥环境是浙江省生活垃圾分类回收服务龙头，旗下拥有生活垃圾分类和生活服务品牌“虎哥”。标的公司创新建立了O2O垃圾回收模式，打造了“前端收集一站式，循环利用一条链，智慧监管一张网”的“互联网+”生活垃圾分类回收体系，完整打通了居民端减碳全流程。

　　2、虎哥环境近三年业绩快速增长，创新数字生活服务模式未来潜力大

　　虎哥环境已于2021年12月率先完成了生活垃圾可回收物碳减排量（CCER）方法学论证，并成功接入浙江省“浙里办”、“浙政钉”政务平台。2022年4月，公司的“虎哥数字城市生活垃圾分类治理服务场景”入选2021年度浙江省人工智能典型应用场景和优秀解决方案（产品）名单。截至2023年3月末，公司的服务区域已覆盖杭州市余杭区，湖州市安吉县，衢州市柯城区、衢江区，绍兴市新昌县，温州市龙港市、瓯海区、泰顺县等地，铺设服务站点超450个、居民小区超2600个，注册用户数量超150万。

　　在发展过程中，虎哥环境已形成标准化、可推广、可复制的业务模式，未来增长潜力大。2020-2022年，虎哥环境业绩增长迅速，盈利能力良好，现金流量稳定，公司实现营收2.64/3.65/4.31亿元，CAGR为28%；扣非后归母净利润0.38/ 0.69/ 0.72亿元，CAGR达38%。若本次交易顺利完成，上市公司总资产规模、净资产规模、收入规模、利润水平将有望增加，财务状况、盈利能力将有望得以改善。

　　盈利预测&投资建议：预计2023-2025年，公司实现营收9.42/ 12.23/ 16.26亿元，归母净利润0.99/ 1.31/ 1.72亿元，对应EPS 1.18/ 1.56/ 2.05元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品价格下降的风险、废弃电器电子产品处理基金补贴相关风险、环保与安全生产的风险、与虎哥环境收购交易相关的风险。