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周观点:政策驱动养老金长钱入市,万亿交易量利好券商
3月22日三部门发布《划转充实社保基金国有股权及现金收益运作管理暂行办法》,政策为一支柱基本养老金入市带来增量,我们估算预计带来资本市场300亿长期资金。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】政策积极提振投资者信心,日均交易额维持万亿水平,叠加较宽松的流动性,关注券商板块结构性机会,看好互联网券商和并购主题两个方向。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)中国平安本周披露年报下调长期投资收益率假设,对EV负面影响超市场预期。
券商:交易量维持万亿利好经纪业务,养老一支柱入市资金有望增加300亿
(1)本周日均股票成交额1.08万亿,环比+4.3%,成交活跃度较好,偏股/非货基金新发份额71/507亿份,环比+81%/+35%。(2)3月22日三部门发布《划转充实社保基金国有股权及现金收益运作管理暂行办法》,明确将原划转的中央和地方国企10%股权产生的股权现金收益(地方层面不低于50%)委托全国社保基金理事会投资运作,这部分资金投资范围拓宽至股票等(股票和股基上限40%),限境内投资。政策一方面拓宽了养老一支柱投资范围,提升长期回报,另一方面为资本市场注入长期资金。以3年估算,2020年-2022年中央和地方国企净利润合计约为8.5万亿,以30%分红率估算10%股权对应累计现金分红约2500亿,扣减弥补基本养老保险缺口资金后(假设扣减50%),剩余约1000亿左右,假设30%资金入市对应约300亿体量。(3)货币政策整体偏宽,监管政策利好二级市场信心提振和交易量改善,关注券商板块结构性机会,看好受益于交易量改善、服务居民财富管理的互联网券商,并购主题标的弹性较强。
保险:中国平安年报下调长期投资回报率假设,监管指导万能和分红险收益率
(1)本周中国平安披露年报,受资管业务亏损拖累营运利润同比下降,公司下调长期投资回报率假设至4.5%(原5.0%)、风险贴现率假设至9.5%(原11%),假设下调造成EV下降10.7%,降幅超过市场预期;营运利润分红率逆势提升达37%彰显重视股东回报,可比口径下NBV+36%负债端景气度较好。(2)《每日经济新闻》3月23日报道,近日多家保险公司收到监管窗口指导万能险结算利率上限不超3.3%,分红险实际分红水平要求降至与万能险同等水平甚至更低。监管引导行业负债成本持续下降,利于降低行业利差损风险。(3)个险转型见效下新单延续较好增势,报行合一带来银保端渠道费用明显下降,2024年一季度负债端有望实现高质量增长。长端利率下降、地产风险仍在资产端带来较大挑战,关注后续权益beta催化和经济复苏趋势。
推荐及受益标的组合
推荐标的组合:券商&多元金融:东方财富、指南针、同花顺、国联证券;江苏金租,拉卡拉,香港交易所;保险:中国财险,中国人寿,中国太保,中国平安,友邦保险。
受益标的组合:券商&多元金融:中国银河、财通证券、浙商证券。保险:新华保险。
风险提示:股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响;保险负债端增长不及预期;券商财富管理和资产管理利润增长不及预期
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