华金证券-龙旗科技-603341-新股覆盖研究-240201

　　周五（2月2日）有一只主板新股“龙旗科技”询价。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　龙旗科技（603341.SH）：公司主要从事消费电子产品ODM，产品布局涵盖智能手机、平板电脑及AIoT产品。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2020-2022年分别实现营业收入164.21亿元/245.96亿元/293.43亿元，YOY依次为64.64%/49.78%/19.30%,三年营业收入的年复合增速43.29%；实现归母净利润2.98亿元/5.47亿元/5.60亿元，YOY依次为204.97%/83.75%/2.46%，三年归母净利润的年复合增速79.07%。根据公司管理层初步预测，预计公司2023年度全年营业收入约为264.50至270.00亿元，同比变动-9.86%至-7.99%；预计全年归母净利润约为6.02至6.27亿元，同比增长7.40%至11.86%。

　　投资亮点：1、公司是小米智能手机产品的核心ODM厂商。公司与小米自2013年开始合作，2015年小米通过天津金米、苏州顺为增资后分别持有公司9.13%以及8.18%股份，多年发展以来双方业务联系已较为紧密。目前公司是小米智能手机产品的核心ODM供货商、智能手表重要供应商，2022年在其智能手机ODM供货占比达到71%；报告期内，小米保持公司第一大客户地位，占公司营收比重维持在50%左右。2、公司是消费电子ODM全球龙头；近年公司积极布局ARM笔记本电脑新项目及AIoT新品类，有望带来业绩增量。根据Counterpoint数据，龙旗科技位列2022年全球智能手机ODM/IDH出货量第一（占据28%市场份额）、2021年全球平板电脑出货量第三、2021年全球智能手表出货量第五。在现有ODM产品线外，2023年新取得的ARM笔记本电脑项目及在多个AIoT新品类上的布局有望为公司业绩带来增量；1）公司在2023年4月已获得某品牌ARM笔记本电脑项目，一轮问询回复中公司预计2024、2025年有望分别实现相关收入60、90亿元，预计出货量分别为3,960、4,750万台；2）AIoT领域，公司计划导入XR产品、智能音箱等新品类，有望取得积极发展，截至公司一轮问询回复函出具日，2023年下半年公司已获得来自小米、A公司、三星电子、荣耀、OPPO等厂商的33个AIoT产品项目，对应销售收入约为12.89亿元。

　　同行业上市公司对比：公司主要从事智能产品ODM，因此选取同样从事智能产品ODM的华勤技术、闻泰科技、工业富联、歌尔股份、立讯精密作为龙旗科技的可比公司。从上述可比公司来看，2023年Q1-3行业平均收入规模为1,335.88亿元，可比PE-TTM（剔除负值/算术平均）为17.61X，销售毛利率为11.41%；相较而言，公司的营收规模低于行业平均水平，销售毛利率与行业平均基本持平。

　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。