国金证券-2022下半年公募港股通及QDII基金投资策略报告：港股为主全球为辅，精选赛道适当布局-220713

1. 基本结论港股市场分析及港股通基金&港股QDII投资策略：下半年港股市场具备基本面支撑，但也面临海外流动性隐忧。

2. 惠及平台经济等多项稳增长政策密集出台标志着“政策底”出现；随着防疫措施逐步放松，基本面有触底反弹趋势；复工复产也令市场情绪边际改善。

3. 同时港股估值仍在历史底部附近，回撤一年有余已相对充分地消化了利空，下行空间有限。

4. 此外，内地与香港ETF互联互通正式启航，为港股带来中长期改革红利。

5. 短期流动性角度，内地货币政策预计下半年仍将保持独立性，但港股未来依然将面临以美联储加息为代表的全球货币紧缩环境下的流动性风险。

6. 下半年建议关注基金主题：1）兼顾胜率与赔率，关注政策环境向友好转变且估值折让明显的科技互联方向、保持景气度且受政策提振的汽车及新能源车产业链主题；2）从胜率角度，关注确定性较高的金融及国企主题方向。

7. 港股通基金&港股QDII基金精选：立足下半年，兼顾胜率和赔率角度，精选科技互联方向的南方中证香港科技ETF(159747)、华夏恒生科技ETF(513180)、广发港股通成长精选(009896)、新能源车及汽车方向的博时港股通领先趋势(011162)、中欧丰泓沪港深(002685)；从胜率角度出发，确定性较高的金融及国企方向精选易方达恒生H股ETF(510900)。

8. 海外市场分析及QDII投资策略：下半年以美国为首的发达经济体市场同时面临基本面趋弱、以及以美联储加息为代表的货币紧缩环境的双重压力。

9. 在“通胀高企、利率攀升、经济衰退”三重围剿下，美联储下半年如果坚持鹰派立场不动摇，则意味着企业盈利空间仍受挤压，直至通胀回落趋势确立，股市方有望震荡筑底。

10. 而考虑到通胀黏性较强，预计至少在三季度内以美国为代表的全球成熟市场仍存较大下行风险。

11. 不过，从分散投资角度，QDII主题基金所在的细分赛道可酌情关注：与前文港股分析一致，中概股当中的科技互联方向受益于政策环境向友好转变，且优质龙头的收益增长和估值匹配度上的相对优势仍较为明显；医药行业历经一年多回调，估值性价比具备吸引力，尤其中资企业创新属性突出，下半年整体业绩有望实现较高增速；商品方面，黄金价格短期有可能受到压制，但中期来看在货币政策、通胀与经济增速的三方博弈中，无论经济陷入滞涨还是紧缩政策转向，均对金价形成利好，叠加下半年的地缘风险及美国中期选举等政治事件因素，多重不确定性有望为金价提供正向支撑；原油方面，阶段价格下行趋势和供需不平衡状况存在分歧，且跟踪油价更为紧密的产品多数暂停申购，暂不予以推荐。

12. QDII基金精选：下半年QDII投资建议适当关注科技主题及医药主题，可将广发中证海外中国互联网30ETF(159605)、博时恒生医疗保健ETF(513060)纳入观察范围；跨资产配置的投资者可关注长线投资价值上升的黄金QDII及黄金ETF（非QDII）品种。

13. 风险提示：美联储货币政策进程、全球疫情变化、地缘政治事件升级等。