国金证券-数说公募纯债与混合资产策略基金2024年一季报：纯债基金加久期降杠杆，含权品种增周期减科技-240424

　　规模业绩分析:

　　◆一季度全市场广义固收类基金*规模稳中有升，季末规模合计8.99万亿，较上季末上涨3.56%，其中混合资产策略基金规模继续缩水，规模合计1.89万亿，规模下降主要是主要是受到份额净赎回的影响，存量二级债基及偏债混合型基金净赎回16.58%;纯债基金规模合计7.10万亿，环比上涨4.49%，短债基金规模高增近20%

　　◆一季度仅有可转债基金和转债风格型基金回报均值为负，其余类型均录得正收益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】风险控制上，纯债策略基金因含权风险暴露极低，其季度最大回撤均值及季度年化夏普率均值表现均优于混合资产策略基金。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　持仓特征分析:

　　◆短债基金债券仓位持平，中长债基金债券仓位微降，纯债基金加信用减利率;混合资产策略基金股票仓位下降，转债仓位呈现分化。

　　◆纯债和混合资产策略基金杠杆环比下降;重仓券久期较上季度上升;信用偏好上，纯债策略基金继续“抱团”高评级债券，前五大重仓券中信用评级为AAA的规模有所提升，重仓券中城投规模下降。

　　◆混合资产策略基金一季度末重仓股较上季度末在周期板块的占比增加较多，科技板块的占比下降;二级债基和偏债混合型基金重仓股所在的第一大行业分别为有色金属和食品饮料。

　　◆转债策略方面，转债型基金一季度末处于转股期的转债组合转股溢价率持仓市值加权均值上升，转债风格型基金则有所下降;评级上，AAA和AA-等级品种占比提升较多;行业分布上，银行类转债重回可转债基金第一大持仓。

　　部分基金经理一季报市场展望:

　　◆纯债基金经理大多认为债券市场尚未看到反转拐点，不过二季度存在风险扰动，债券市场或将步入震荡，应适度降低债券收益预期;“固收+”基金经理认为当前A股估值处于历史相对低位，随着企业盈利修复，股票市场具有配置价值，政策在“新质生产力”方向上的发力有望带动经济转型进一步深化发展，从而给股市创造更多机会;可转债基金经理认为当前转债处于性价比较高的位置，来自纯债的机会成本较低，上涨弹性不弱于股票，下跌空间比股票小,预计转债市场会有较多的个券机会可以挖掘。

　　风险提示:政策不确定性、基本面超预期利空债市、海外地缘冲突影响风险偏好。