国金证券-期货宏观和期权策略私募基金2024年3月业绩回顾及投资前瞻：黄金带动商品上涨，等待CTA右侧配置机会-240422

　　2024年3月宏观经济和期货期权市场回顾

　　2024年3月，商品市场贵金属板块走强，黑色板块走弱，小幅带动了市场时序和截面上环境的好转，但商品市场整体仍然处于低波动震荡的环境中。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】股票市场的波动率大幅回落，期权隐含波动率同样的走弱。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2024年3月期货宏观及期权策略私募表现总结

　　我们观察池的82个产品平均收益率为2.23%，除去宏观策略和期权策略后，剩余的全部CTA各类策略平均月度收益率2.06%。关注池的产品收益率的分布状态明显较2月有右移，大多数产品的月度收益率移动至-1%至2%的区间内，同时有少量产品的月度收益到达5%以上的水平。

　　分子策略来看，期货宏观策略大类的7类子策略中，所有子策略3月均获得正收益，其中量化基本面CTA、期权策略、主观CTA平均月度收益分别为0.38%、1.26%和1.26%，3月表现偏弱。而部分宏观策略，同时受益于权益市场回暖和贵金属领涨，业绩强势反弹，平均月度收益高达4.57%，并且，中周期CTA和长周期CTA策略也受地缘冲突等影响，市场环境有所改善，存在一定的趋势性行情，在3月中普遍迎来较好的反弹，平均月度收益分别为2.68%和3.53%。

　　市场展望及期货宏观类私募配置建议：黄金带动商品大幅上涨

　　近期市场的主要影响因素具有事件性和政策性的特点。尤其在美联储3月CPI较强的情况下，黄金仍然保持上涨，可见地缘政治冲突对金价的短期影响较强，包括全球央行购金行为可能也已经开始以预期的形式透支未来的影响力。一旦地缘政治冲突环境发生变化，导致市场避险情绪的边际走弱，可能会影响市场情绪，从而带来行情波动。另一方面，偏强的美国经济数据和较高的商品价格，对美国通胀数据的支撑将持续影响美联储货币政策。

　　虽然近期商品市场波动有所上升，有利于CTA策略的表现，CTA策略整体表现也有所回暖，但宏观环境、政策环境、事件影响，仍然具有较强的不确定性，右侧的机会要等到宏观环境进一步明确，在地缘政治冲突不持续恶化的假设下，标志性的特征就是美联储降息。该因素对市场的影响不会太过急促，而且通常降息周期的展开可能会带来持续时间较长的大周期，因此右侧配置的时点有比较大容错率，完全可以在政策落地后逐步进行对应的CTA策略产品配置。

　　具体看商品市场，实际上机会最好的品种仍是黄金。建议FOF类机构关注以黄金为基准的被动投资工具，包括上海黄金交易所的Au99.99和AuT+D合约、上海期货交易所的黄金期货合约，以及公募基金中的黄金现货ETF等。私募基金市场中，也有个别管理人能够提供具有较强被动属性的产品，类似三倍杠杆黄金期货产品（仅收取低管理费，无后端业绩报酬），以及可以定制黄金指数增强策略产品等。

　　风险提示

　　地缘政治引发剧烈波动、低流动性风险、持续低波动风险。