天风证券-公用事业行业研究周报：由分红承诺及历史数据展望公用事业标的股息率-231207

　　本周专题：近日，中国人寿、新华保险公告拟设立私募基金，募集规模计划500亿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】高股息标的或受青睐。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周我们从各公司的分红承诺和历史分红情况出发，分析公用事业中的高股息标的。

　　投资建议：

　　中国人寿、新华保险拟设立私募基金

　　11月29日晚，中国人寿、新华保险分别发布公告，拟分别出资250亿元共同发起设立私募证券投资基金有限公司，试点基金募集规模计划为人民币500亿元。据上证报，该基金拟投资于公司治理良好、经营运作稳健的优质上市公司股票，按照市场化原则进行投资运作，根据市场形势把握建仓时机，动态优化策略。

　　公用事业标的分红承诺详解

　　火电及火转绿标的方面，多数公司对单一年份的分红比例进行了承诺，不同公司间存在一定差异。其中分红比例较高的公司有华能国际、大唐发电等；国电电力、上海电力、建投能源等公司承诺的分红比例处于中等水平；皖能电力、浙能电力、粤电力、宝新能源等公司承诺的单一年份分红比例相对较低。对于连续/最近三年的分红方面，也有较多公司进行了一定承诺。我们所选取的公司中，承诺单一年份在一定条件下以现金方式分配的利润不少于当年实现可分配利润的10%的公司，均承诺在连续/最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十。此外，内蒙华电、京能电力等部分公司对某固定年份制定了股东回报规划。

　　水电方面，我们所选取的7家公司在公司章程中均写明了较为清晰的分红比例。其中分红比例较高的公司有长江电力、华能水电等；国投电力、川投能源、湖北能源等公司均承诺了公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十。此外，长江电力、国投电力、川投能源等部分公司对某固定年份制定了股东回报规划。

　　核电方面，中国核电和中国广核分别在公司章程中写明，每年以现金方式分配的利润不低于当年实现的可分配利润/归属于公司股东的净利润的30%。

　　公用事业板块高股息标的筛选

　　从历史分红比例来看，火电及火转绿标的方面，近几年盈利波动较大，分红比率差异较大。水电方面，我们选取的公司中，除了湖北能源和黔源电力，其他公司近两年分红比率均在40%以上，其中长江电力分红比率均在70%以上。核电方面，中国核电和中国广核近几年分红比率均在35%-45%。基于分红比率预测及盈利预测数据，我们测算了各公司的股息率情况。火电及火转绿标的方面，华润电力、华能国际、内蒙华电、申能股份、浙能电力等股息率相对较高；水电方面，国投电力、湖北能源、川投能源、长江电力等股息率相对较高；核电方面，中国核电和中国广核2023年股息率均在3%左右。

　　投资建议：火电方面，2024年年度长协电价有望维持较高上浮比例，今冬市场煤价有望保持较低水平，综合来看火电盈利能力有望继续实现同比大幅改善，各公司分红水平或有所提高，建议关注【华能国际】【华电国际】【国电电力】【浙能电力】【皖能电力】【华润电力】。水电方面，多数公司分红相对较为稳定，建议关注【华能水电】【长江电力】【国投电力】【川投能源】。核电方面，高质量发展政策引领，建议关注【中国核电】【中国广核】。

　　风险提示：宏观经济下行、用电需求不及预期、煤价波动、电价下调、来水量低于预期、核安全事故风险、核电核准不及预期、在建核电机组进度不及预期、股息率测算的盈利假设或受计提减值等影响不及预期、股息率测算的分红比例假设存在主观性等风险