国金证券-中国石油-601857-改革赋能龙头央企大超预期！-231030

　　业绩简评

　　公司于2023年10月30日发布公司2023年三季度报告，2023年前三季度实现营业收入22821亿元，同比减少7.1%；实现归母净利润1317亿元，同比增加9.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，2023Q3实现营业收入8023亿元，同比减少4.58%，环比增加7.34%；实现归母净利润464亿元，同比增加22.44%,环比增加11.36%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司业绩受益于上游油气开发稳定与成品油销售高景气，2023Q3业绩超预期。

　　经营分析

　　Q3油价震荡上行，公司勘探开发板块业绩稳健：2023年前三季度原油/天然气产量分别为7.06亿桶/3.66兆立方英尺，分别同比增加4.30%/6.10%，其中，2023Q3公司原油/天然气产量达2.32亿桶/1.14兆立方英尺，2023Q3国际油价震荡上行，公司资本开支充足保障公司油气产量稳中有升，公司勘探开发板块业绩稳健。

　　成品油需求持续旺盛，炼油板块强势有望延续：2023年前三季度国内成品油市场维持高景气，1-9月成品油表观消费量达2.89亿吨，同比增加17.14%。2023年前三季度公司原油加工量达10.44亿桶，成品油产量为1.05亿吨。2023Q3成品油裂解价差环比略有下滑，Q3柴油/汽油/航空煤油裂解价差分别为795元/1124元/1825/吨，但整体仍维持在中高水平，伴随国内成品油消费需求持续旺盛以及海外炼能的出清，成品油裂解价差有望得到修复，公司炼油板块有望持续维持强劲势头。

　　成品油销售持续高景气，海外成品油销售或增厚利润：2023Q3公司成品油销售量为4496万吨，同比增加14.34%，环比增加4.32%，成品油销售量显著提升或带动公司销售业务板块业绩稳定增长。此外，2023年前三批成品油出口配额中，公司共获得1224万吨成品油出口配额，2023Q3国际成品油市场供应偏紧，海外成品油价格出现明显上升，汽柴油出口价-批发价价差扭负为正，成品油出口或增厚公司业绩。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们认为公司在央企改革的大背景下，经营指标的提升可以部分对冲原油价格的负面波动，公司的核心竞争力将持续体现，我们预计2023-2025年公司归母净利润1703.41亿元/1751.64亿元/1802.61亿元，对应EPS为0.93元/0.96元/0.99元，对应PE为7.66X/7.45X/7.24X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　（1）油气田投产进度不及预期；（2）成品油价格放开风险；（3）终端需求不景气风险；（4）三方数据误差影响；（5）海外经营风险（6）汇率风险。