华龙证券-金盘科技-688676-2024年三季报点评报告：盈利能力显著提升，外销收入持续增长-241024

　　事件：

　　10月21日，公司发布2024年三季报：

　　2024年前三季度，公司实现营业收入47.99亿元，同比+0.53%；实现归母净利润4.04亿元，同比+21.17%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2024年第三季度，公司实现营业收入18.82亿元，同比+0.15%；实现归母净利润1.81亿元，同比+27.54%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　观点：

　　净利润增速大于营收增速，盈利能力显著提升。2024年Q3公司营收同比微增0.15%，净利润同比+27.54%，盈利能力显著提升。一方面，公司优质订单比例增加，Q3实现毛利率25.53%，同比+2.75pct；另一方面，公司持续加大对应收账款和存货管理，信用减值损失和资产减值损失较上年同期有所下降，此外还受益于进项税额加计等因素。

　　海外业务持续开拓，国内订单结构有望优化。2024年前三季度，公司内销业务实现收入34.02亿元，收入占比71%，国内未来有望受益于数据中心等新基建项目以及数字化工厂整体解决方案项目等非新能源领域收入扩张；外销业务实现收入13.66亿元，收入占比28%，截至2024年H1，公司外销订单在手28.49亿元，同比+180.16%，海外订单饱满，未来业绩有望持续受益于海外市场的快速拓展及海外订单的快速增长。

　　重视股东回报，2024年分红比例预计超40%。公司发布董事长提议增强股东分红回报暨落实“提质增效重回报”行动方案的公告，指出将进一步加大投资者回报力度，与投资者共享经营发展成果，公司2024年度以现金方式分配的利润应超过当年实现的可供分配利润的40%。

　　盈利预测及投资评级：公司是变压器出海领先企业，有望受益于全球变压器需求增长和国内订单结构优化。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.24/8.46/10.34亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为24.8/18.3/15.0倍。我们选取伊戈尔、明阳电气、思源电气作为可比公司，金盘科技估值低于可比公司平均估值，首次覆盖，我们给予公司“增持”评级。

　　风险提示：行业政策变动风险；境外渠道建设不及预期风险；出口政策风险；原材料价格波动风险；确认收入节奏不及预期的风险。