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事件概述
2024年2月08日,国家统计局公布2024年1月份CPI与PPI数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】CPI同比-0.8%,预期-0.5%,前值-0.3%;CPI环比0.3%,前值0.1%;PPI同比-2.5%,预期值-2.5%,前值-2.7%;PPI环比-0.2%,前值-0.3%;核心CPI同比0.4%,前值0.6%,环比0.3%,前值0.1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
投资观点
第一,CPI同比新低与去年基数偏高以及需求偏弱有关
1月CPI同比-0.8%,创下2002年以来同期新低,低于市场预期的-0.5%。去年基数偏高以及当前需求偏弱是主要原因。
去年春节位于1月叠加同期疫情防控转段,累积的消费需求出现了较为明显的释放,导致去年1月CPI同比增速相对较高(2.1%)。
除了基数较高外,需求相对偏弱也是造成CPI同比新低的原因。从环比来看,1月CPI环比0.3%,涨幅较上月虽有扩大,但低于近5年同期约0.8%的均值水平。另外核心CPI同比0.4%,为有数据统计以来的次低点,反映当前整体需求仍然偏弱。
第二,食品分项仍是主要拖累,非食品分项与上月基本持平
同比方面,食品分项仍是主要拖累,食品价格下降5.9%,降幅较上月扩大2.2个百分点,影响CPI下降约1.13个百分点。非食品价格上涨0.4%,与上月基本持平,影响CPI上涨约0.32个百分点。
具体来看,食品中,猪肉、鲜菜和鲜果价格同比分别下降17.3%、12.7%和9.1%,合计影响CPI下降约0.78个百分点,占CPI同比降幅九成多,是带动CPI同比下降的主要因素。
非食品中,服务价格同比上涨0.5%,其中受节前务工人员返乡及服务需求增加影响,家政服务和其他家庭服务价格分别上涨3.5%和2.4%,涨幅均有扩大;另外随着春节假期临近,机票和旅游价格环比出现了不同程度的上涨,机票和旅游价格环比上涨12.1%和4.2%。预计2月春节假期期间,旅游消费价格会进一步回升。
第三,当前CPI同比已是阶段低点,2月CPI同比增速或将小幅转正
1月CPI同比增速大概率是阶段性低点,后续有望逐步回升。一方面,高基数效应消退。去年2月CPI同比1%,较前一月回落1.1个百分点,基数有所回落;另一方面,春节期间居民旅游、消费需求有所释放,带动食品、非食品价格回升,我们初步判断2月CPI同比增速或将小幅转正。
第四,PPI同比基本符合预期,后续将继续震荡上行
1月PPI同比-2.5%,降幅较上月收窄0.2个百分点,环比下降0.2%,降幅较上月收窄0.1个百分点,基本符合市场预期。
PPI主要有两条逻辑线:一是国际定价影响的原油、有色。受其价格波动影响,国内石油和天然气开采业价格环比下降0.8%,石油煤炭及其他燃料加工业价格环比下降1.7%;而有色金属冶炼和压延加工业价格则环比上涨0.3%,其中锌冶炼、铝冶炼价格分别上涨0.7%、0.6%。
二是国内定价的煤炭、钢铁。钢材节前补库需求增加,黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.4%。部分地区采暖需求增加,煤炭开采和洗选业价格微涨0.1%。化工产品、水泥等工业品需求偏弱,化学原料和化学制品制造业价格下降1.1%。
第五,今年资产定价的核心变量是“通胀”
今年资产定价的核心变量是“通胀”,海外关注美国是不是会“二次通胀”,国内关注我国“通胀”回升幅度和节奏。当前资产定价的主要关注点一是美联储何时降息,二是国内需求何时转好,而这两点均会映射到“通胀”指标上,因此今年资产定价的核心变量是“通胀”。我们判断,在降息预期、股债翘翘板的避险需求下,2月债券仍是优选,预计10年国债利率回落至2.4%附近。3月,在两会政策预期以及经济修复回升预期下,股债风格有望转换,股票占优,债券需谨慎。
风险提示
经济活动超预期变化。
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