光大证券-盛新锂能-002240-2023年报点评：资产减值损失创上市以来新高，木绒矿将贡献后续资源增量-240331

　　事件：2024年3月27日，公司发布2023年报，2023年公司营业收入79.51亿元，同比-33.96%；归母净利润7.02亿元，同比-87.35%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评：锂价下行及资产减值损失拖累业绩，锂盐和锂精矿产量均同比增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）锂价下行为业绩下滑主要原因，截至2023年底，电池级碳酸锂价格为10.33万元/吨，较2023年初下滑79.8%。2023年公司实现锂盐产品产销分别为5.67万吨/5.29万吨，同比+19.03%/+11.45%；实现锂精矿产量17.34万吨，同比+219.37%。由于锂价和精矿价格下跌，2023年公司资产减值损失1.97亿元，该值为公司上市以来新高值，其中存货跌价损失为1.84亿元。

　　澳矿定价模式改变后锂精矿价格加速下行，24年Q1锂价反弹已现。部分澳矿定价模式由原来的Q-1定价模式改为M+1月的定价模式开始执行。以与公司有承购协议cattlin矿山为例，其2023年Q1-Q4锂精矿价格（CIF）分别为5702美元/吨、4297美元/吨、2625美元/吨、763美元/吨，下半年价格出现显著下滑；由于下游需求复苏以及部分地区环保问题的扰动，锂价于24年Q1出现反弹，截至2024年3月23日，碳酸锂价格和氢氧化锂价格分别为11.6万元/吨和9.9万元/吨，较年初上涨15.0%和14.7%。

　　业隆沟和萨比星已正式量产，木绒矿将贡献后续资源增量。矿石端：业隆沟锂辉石矿已于2019年11月投产，原矿生产规模40.5万吨/年，折合锂精矿约7.5万吨，且公司积极推动增储；津巴布韦拥有萨比星锂钽矿项目，折合锂精矿约20万吨/年，已于2023年5月进入试生产。同时公司继续增加对惠绒矿业（拥有木绒矿山探矿权）的投资，持股比例上升至48.06%，探矿权内I、II号矿体总计探明金属氧化物量：Li2O 989,636吨，平均品位1.62%。

　　公司未来锂盐产能规划超过14万吨，金属锂产线具备先发优势。公司未来锂盐产能规划超过14万吨：致远锂业已建成产能为年产4.2万吨锂盐；遂宁盛新已建成产能为年产3万吨锂盐；盛新金属规划产能为年产1万吨锂盐，一期5,000吨产能于2023年四季度建成投产；印尼盛拓设计产能为年产6万吨锂盐，预计2024年上半年建成投产。盛威锂业规划产能为年产1,000吨金属锂，目前已建成产能500吨，剩余产能在积极建设中。

　　盈利预测与估值：考虑锂价下行，我们下调盈利预测，预计2024-2025年公司归母净利润分别为11.3 /15.7亿元，分别下调46.4%/43.3%，新增2026年预测公司归母净利润为23.8亿元，对应2024-2026年PE为16X/11X/7X，建议关注。

　　风险提示：下游电动车产量不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；行业供给侧产能过快释放；公司项目建设达产不及预期；安全环保风险等。