平安证券-汽车行业点评：“报废换新”政策出台，刺激效果取决于车主报废意愿-240428

　　事项：

　　近日，商务部、财政部等7部门联合印发了《汽车以旧换新补贴实施细则》（以下简称《细则》），明确了汽车以旧换新资金补贴政策。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　平安观点：

　　《细则》明确了政策的实施时间、补贴范围和标准。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）《细则》指出，以旧换新资金补贴政策实施时间为自《细则》印发之日起，至2024年12月31日24时。补贴范围为报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买符合节能要求乘用车新车的个人消费者。对报废上述两类旧乘用车并购买符合条件的新能源乘用车的，补贴1万元，对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴7000元。

　　此次《细则》规定的资金补贴只针对“报废换新”。此次发布的《细则》只针对“报废换新”，并不包括“置换更新”，同时也只针对个人消费者和乘用车“报废换新”，且报废车辆与新购车辆的车主必须为同一个人。同时《细则》中规定旧车车主需要将报废旧车交售有资质的报废回收拆解企业进行报废，各地不得要求将报废汽车交售给指定企业。

　　对车市的实际刺激效果取决于旧车车主的报废意愿。根据机动车上险数据统计，截至2023年底，国三及以下排放标准燃油乘用车保有量约1370.8万台，车龄超6年以上的新能源乘用车保有量约83.7万台，因此符合《细则》中规定的可申请资金补贴的可报废老旧汽车保有量约为1454.5万台。但在实际汽车以旧换新中，旧车车主一般是将原有旧车作为二手车进行处置，而不是选择回收残值极低且流程繁琐的报废流程。因此，此次补贴政策的刺激效果主要取决于旧车车主报废意愿且在24年是否有购车意愿。

　　除此次《细则》针对的“报废更新”外，已有多地政府出台鼓励置换消费。《推动消费品以旧换新行动方案》鼓励有条件的地方支持汽车置换更新，鼓励金融机构适当降低汽车贷款首付比例，合理确定汽车贷款利率、期限。鼓励保险机构丰富汽车保险产品和服务，合理确定新能源汽车等保险费率。同时中国人民银行、国家金融监督管理总局印发的《关于调整汽车贷款有关政策的通知》中指出自用汽车贷款最高发放比例由金融机构自主确定，目前特斯拉等品牌已开启0首付购车。

　　汽车以旧换新更有利于中高端汽车的消费。我国目前汽车消费升级趋势显著，根据麦肯锡调研数据显示，我国消费者在增、换购下一台私家车时的升级热情较高，比如现有车辆价格10万元以内的车主中表示再购时将升级的车主占比超过70%，10-15万元价格段内的车主再购升级意愿占比超过50%，15-20万元价格带内的车主再购升级意愿占比也接近50%。另外根据乘联会零售数据显示，我国20万元以上乘用车零售比例由2017年的14.2%提升至2023年的30.8%，零售销量也由2017年的337万台增加到2023年的667万台。

　　投资建议：本次报废更新补贴细则出台，实际政策效果有赖于车主报废意愿，部分地方政府出台的置换补贴政策或更具刺激效果。总体而言，汽车以旧换新政策有利于我国汽车消费升级，并快速提升新能源车渗透率。2024年初以来，各价格带新能源标杆车企均下调了价格体系，如比亚迪推动“电比油低”产品战略，特斯拉、理想汽车下调官方指导价，使得各价格带的电动车相较于燃油车的相对优势更为凸显，从供给端来看，我国自主新能源车企也抓住了这一波汽车消费升级和增换购需求的释放，目前高端新能源格局渐趋清晰，看好华为生态圈、理想、小米为代表的高端新能源车对行业格局的重塑，强烈推荐长安汽车（2024年智能化全面拥抱华为）、推荐长城汽车（坦克/皮卡壁垒高，出口盈利强劲），理想汽车（高端增程SUV竞争格局相对更好），建议关注小米集团（1810.HK）。

　　风险提示：1）汽车主动报废流程繁琐，残值较低，旧车车主报废意愿低；2）宏观经济面临向下压力，居民收入减少，不利于汽车消费需求释放；3）汽车行业价格战持续，潜在购车消费者观望情绪浓厚。