平安证券-汽车行业点评：鼓励以旧换新，优质供给与政策春风共振-240314

　　事项：

　　国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（以下简称《行动方案》）的通知，《行动方案》提出开展汽车、家电、家居等耐用消费品以旧换新。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　平安观点：

　　开展汽车以旧换新，促进汽车梯次消费、更新消费。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）《行动方案》指出，要加大政策支持力度，畅通流通堵点，促进汽车梯次消费、更新消费。组织开展全国汽车以旧换新促销活动，鼓励汽车生产企业、销售企业开展促销活动，并引导行业有序竞争。严格执行机动车强制报废标准规定和车辆安全环保检验标准，依法依规淘汰符合强制报废标准的老旧汽车。因地制宜优化汽车限购措施，推进汽车使用全生命周期管理信息交互系统建设。此外《行动方案》还提出通过中央财政安排的节能减排补助资金支持符合条件的汽车以旧换新，同时鼓励银行机构在依法合规、风险可控前提下，适当降低乘用车贷款首付比例，合理确定汽车贷款期限、信贷额度。

　　契合汽车业“存量与增量并重”发展阶段，政策支持汽车增换购需求。汽车以旧换新政策支持汽车增换购需求，这与此前政策主要刺激汽车首购需求不同。据乘联会数据，2023年乘用车增换购占比达到56%，其中换购占比达到45%。据公安部统计数据，2023年底我国汽车保有量达到3.36亿辆，新能源汽车保有量达到2041万辆，其中有相当部分在用车辆使用年限较长，能耗排放高，根据商务部部长王文涛近日披露，在用国三及以下排放标准的乘用车超过1600万辆，其中车龄15年以上的超过700万辆。我国汽车行业进入换购周期，汽车电动和智能化带来的全新体验也刺激增购需求，考虑到我国汽车千人保有量较欧美日等发达市场仍较低，首购需求亦在增长。

　　汽车以旧换新政策契合汽车消费升级趋势。据麦肯锡调研，我国消费者在增、换购下一台私家车时的升级热情较高，比如现有车辆价格10万元以内的车主中表示再购时将升级的车主占比超过70%，10-15万元价格段内的车主再购升级意愿占比超过50%，15-20万元价格带内的车主再购升级意愿占比也接近50%。尽管近年来我国汽车行业价格战较为激烈，但我国乘用车价格段走势依然持续上行，据乘联会零售数据，我国20万元以上乘用车零售比例由2017年的14.2%提升至2023年的30.8%，20万元以上乘用车年零售销量由2017年的337万台增加到2023年的667万台，汽车消费升级趋势显著。

　　投资建议：我们认为此次汽车以旧换新政策利好于20万元以上的中高端品牌。从供给端来看，我国自主新能源车也抓住了这一波汽车消费升级和增换购需求的释放，2024年自主高端新能源车型将迎来密集投放，且该价格带所处竞争环境较为友好，随着电池成本下行，20万元以上乘用车产品有更灵活的产品定义空间，满足消费者各类个性化的诉求。

　　而20万元以下乘用车作为出行工具的属性较强，该价格带预计首购需求占比更高，该价格带内，性价比仍是消费者主要考虑因素，新能源龙头比亚迪在20万元以下具备较强定价权，目前比亚迪销量增长及份额扩张诉求仍强烈，因此2024年20万元以下价格带将处于竞争加剧、盈利承压阶段。

　　我们更加看好在政策春风带动下的高端新能源车，看好华为生态圈、理想为代表的高端新能源车在2024年的增长，强烈推荐长安汽车（2024年智能化全面拥抱华为）、推荐理想汽车、吉利汽车（极氪品牌2024年向上势能较强）和长城汽车（坦克、皮卡壁垒较高，出口进一步释放业绩）。零部件方面，高端车型搭载的配置具备较强的示范效应，对应的产业链公司有望受益，推荐空气悬架赛道的中鼎股份、推荐抬头显示龙头华阳集团。

　　风险提示：1）各地汽车以旧换新政策尚未正式落地，最终政策力度可能不及预期；2）宏观经济面临向下压力，居民收入减少，不利于汽车消费需求释放；3）政策落地实施后的实际效果可能不达预期。