天风证券-新型烟草行业新兴产业：国内外烟草龙头公司新型烟草业务新动向-240317

　　本周关注：英美烟草、菲莫国际等烟草龙头加大投入新型烟草，大力推动无烟化转型。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中烟香港2023年新型烟草出口业务高增长，2024年预计加速扩张。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　英美烟草、菲莫国际等烟草龙头加大投入新型烟草

　　英美烟草耗资3000万英镑在其南安普敦全球研发总部设立创新中心，该创新中心提供了九个专门设计的技术空间，致力于现代口含烟、电子烟产品、烟油及香料、加热烟草产品以及非尼古丁产品的研发。这项投资还将支持包装、工程、创新开发和系统集成方面的工作。英美烟草表示，新工厂的开业标志着公司转型的一个重要里程碑，并将在实现无烟未来的过程中发挥关键作用，目标在2035年之前实现无烟产品收入占比达到50%。

　　菲莫国际在日本推出最新产品IQOSILUMA i，包括三个型号：IQOSIluma iPRIME、IQOSIluma i和IQOSIluma i ONE，定价分别为9980日元、6980日元和3980日元。其中，高端款IQOSIluma i PRIME和普通款IQOSIlumai都配备了触摸显示屏，方便用户随时查看与体验相关的信息。此外还引入了新的暂停模式，通过触摸屏上下滑动，用户可以暂停或继续使用，而不用担心浪费未使用完的烟支。公司目标在2030年实现无烟产品收入占比突破三分之二，新产品推出有望加速完成无烟化目标。

　　中烟香港新型烟草出口业务实现高增长，24年预计加速扩张

　　根据中国烟草总公司60号文，中烟香港是中国烟草总公司指定的从事国际业务拓展平台及烟叶类产品进口、烟叶类产品出口、卷烟出口及新型烟草制品出口业务的独家营运实体，且未明确终止期限，拟为长期安排。其中新型烟草出口业务自2018年5月开始，所涉产品主要为加热不燃烧烟草制品。在2023年实现收入1.30亿港元，同比增长18%，营收占比1.1%，毛利率为4.4%，同比+1.5pct。主要受益于公司加大国际市场渠道和客户拓展力度，紧抓新兴市场发展机遇和重点市场拓展深度，订单需求增加，同时强化产供销协同，持续丰富产品组合。

　　我们认为，公司是中国烟草总公司指定的国际业务拓展平台及相关贸易业务独家营运实体。随着境外免税客流持续恢复、新型烟草业务持续发展，公司各业务板块有望将继续稳中向好实现高质量增长。公司在未来有望继续强化定价能力，把握国内雪茄烟叶增长需求，积极探索卷烟有税业务发展模式，加快引进新品规，加快发展新型烟草，持续提升盈利能力。

　　投资建议：1）雾化产业链：建议关注：思摩尔国际、赢合科技、金龙机电、雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份（与轻工组联合覆盖）、中国波顿、华宝国际、集友股份、顺灏股份、东峰集团。

　　风险提示：新型烟草政策变动风险；销售/企业发展不及预期；市场竞争加剧的风险。