湘财证券-2022年第四季度策略报告：退守，期待消费与能源-220925

　　美国加息导致三季度全球风险偏好下降，影响A股走势

　　A股三季度处于自身大幅反弹后的震荡整理阶段；而美国6、7、9月份连续3次大幅加息，以及美国众议院议长佩洛西8月初访台引发第四次台海危机，进一步扰动了全球资本市场，导致全球资本风险偏好下降，也对A股走势造成一定负面影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　参考此前美国加息的全A指数走势，第四季度预期将宽幅震荡

　　美国前2次加息（2003.6~2006.6以及2015.12~2018.12），WIND全A指数都出现了下跌走势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而美国2022年的加息，全A指数虽然起始有一波下跌，但自2022.3.17至2022.9.21日，只累计下跌了4.27%，处于相对强势状态。

　　虽然2022年美国加息的步骤快于此前2次（分别历时3年），但其对全A指数的影响将如何演绎，是延续历史的下跌过程，还是走出独立的强势行情？这将是决定A股第四季度如何发展的主要因素。

　　我们预期，美股等海外市场对A股影响偏负面；不过，我国第四季度即将进行的20大，以及12月的经济工作会议，将为A股提供强力支撑。综合多种因素，第四季度大概率将呈现宽幅震荡格局。

　　第四季度，短周期步入筑底阶段，行业关注消费与能源

　　上半年高企的PPI与CPI剪刀差，7、8月份快速回落到负值区间，预示短周期底部加速构成过程中。2022年第四季度和2023年一季度的6个月，将是短周期筑底的关键时期。

　　目前全A静态市盈率约17倍，处于2011年以来26分位数附近。预期2022年第四季度上证综指多数时间将呈现宽幅震荡态势，震荡区间预期在3000-3300点之间。

　　从行业轮动角度，结合第四季度国内政策环境宽松、国际环境恶劣，以及A股市场大概率处于宽幅震荡筑底过程中，推演第四季度A股行业轮动可能重点行业是：消费类的纺织服饰、食品饮料；能源类的电力设备、石油石化。当然，9月份强势的国防军工和煤炭也有继续强势的可能。

　　投资建议

　　受美国加息缩表影响，全球资本风险偏好下降，国内短期难言能否继续独立行情，第四季度大概率处于底部宽幅震荡格局。从行业轮动角度，推演第四季度A股行业轮动可能重点行业是：纺织服饰、食品饮料、电力设备、石油石化，等等领域。

　　风险提示

　　疫情长期化；全球流动性快速收紧；美联储加息缩表力度超预期；俄乌地缘危机升级。