西南证券-金博股份-688598-光伏热场需求偏弱，新业务有待放量-240902

　　事件：公司2024H1实现营业收入3.43亿元，同比下降43.43%；实现归母净利润-1.03亿元，同比下降136.45%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024Q2实现营业收入1.41亿元，同比下降53.67%；归母净利润-0.48亿元，同比下降129.37%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　上半年热场需求偏弱，价格下跌致业绩承压。根据工信部及CPIA数据，2024H1我国硅片产量约402GW，同比增长约58.9%。虽然硅片产量保持增长，但是由于新增硅片产能大幅放缓，导致热场新增需求骤降。今年TOPCon渗透率快速提升，硅片厚度由PERC的150um减薄至130um，也影响了热场需求。在碳碳热场需求偏弱的情况下，热场价格同比大幅下降，致使公司业绩承压。从收入构成来看，2024H1光伏领域产品收入2.58亿元，毛利率仅0.46%，盈利大幅承压。半导体领域产品收入912万元，毛利率53.16%。交通领域产品收入517万元，毛利率24.86%。锂电领域产品收入6907万元，毛利率-14.74%。新业务尚未形成较好盈利增长点，在光伏碳碳热场需求、价格承压的情况下出现亏损。

　　光伏热场价格底部运行，预计2025年供需形势有望改善。当前碳碳热场全行业亏损，价格已经处于底部。目前头部碳碳热场厂商金博股份、天宜上佳均无扩产计划，西安超码募投项目也出现延期。2024、2025年行业新增产能有限。光伏碳碳热场除坩埚外替换周期均在1年以上，设备属性较为明显。2024年虽然下游硅片排产高增，但由于新增硅片产能出现下滑，我们预计光伏热场价格难有向上弹性。2025年，随着2023年新投产硅片单晶炉逐渐进入热场替换周期，光伏碳碳热场替换需求将显著增长，我们预计2025年行业供需格局有望显著改善，碳碳热场价格有望迎来上涨。

　　聚焦碳材料产业化平台战略，加快新产品市场推广步伐。光伏领域，公司开发的新型碳基复合材料主加热器产品，具备优异的力学、热学与电学性能，目前已通过客户验证，可满足单晶炉节能降耗、单晶硅降氧含量的技术需求。金博碳陶预制体近净成形自动化生产线、连续陶瓷化生产线相继投产，保障了碳/陶制动盘量产项目的稳定供应，为和后续放量奠定良好基础。且2024H1公司交通领域产品毛利率为24.86%，有望成为公司新增长点。公司锂电碳基复合材料热场系列产品目前在下游客户验证拓展情况顺利，已向国内多家重点锂电正/负极材料厂商正式供货，另有多家锂电负极材料客户正在产品验证中。

　　盈利预测：我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为0.51、2.08、3.09亿元，对应PE 60、15、10倍。目前硅片下游排产仍然疲软，2024Q3热场需求暂未见明确改善迹象。展望2025年，光伏碳碳热场需求、价格有望回暖，碳陶盘、氢能、锂电负极代工及热场业务有望贡献业绩增量。

　　风险提示：新业务进展不及预期风险，光伏热场行业竞争加剧风险。