西南证券-伟创电气-688698-Q3毛利率创新高，海外业务可期-241030

　　事件：2024年前三季度，公司累计实现营业收入11.6亿元，同比上升22.4%；实现归母净利润2.1亿元，同比上升34.1%；实现扣非归母净利润2.1亿元，同比上升36.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024Q3公司实现营业收入3.9亿元，同比上升20.3%；实现归母净利润0.8亿元，同比上升51.9%；实现扣非归母净利润0.7亿元，同比上升48.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　盈利能力进一步提升，Q3毛利率创公司新高。盈利端：2024前三季度毛利率与净利率分别为40.5%/17.7%，分别同比+2.6pp/+1.3pp；2024Q3毛利率与净利率分别为42.6%/18.7%，分别同比+5.5pp/+3.3pp，主要系：1）公司利用首发募集资金加强产线建设，通过提升生产自动化水平，提高了生产效率和产品品质。2）公司不断优化产品设计方案和成本结构，进一步实现了降本增效。费用端：2024前三季度销售/管理/财务费用率分别为7.6%/4.5%/-1.6%，分别同比+1.2pp/+0.9pp/-0.8pp。

　　前三季度行业专机收入大幅增长，伺服系统维持较好增速。分产品看，2024年1-9月，公司通用变频器实现收入3亿元，同比减少3.1%；行业专机实现收入4.5亿元，同比增长51.7%；伺服系统及控制收入3.7亿元，同比增长21.6%。分区域看，2024年1-9月，公司国内营收8.1亿元，同比增长17.1%，海外收入3.2亿元，同比增长38.6%，海外收入占比进一步提升至27.6%。根据MIR数据，上半年国内自动化市场营收同比下降2.6%，但公司逆势增长，得益于公司按照既定战略有序开展各项业务，持续优化产品结构和性能，盈利性更好的海外业务占比提升，凭借产品的质量、服务优势保持较强增长。

　　研发费用率进一步提升，巩固技术优势。2024年1-9月，公司研发费用率为12.2%，同比提升1.2pp。截至本报告期末研发人员615人，占公司总人数的35.4%。2024年1-9月公司累计获得有效专利222项（其中发明专利54项），新增产品包括ECH系列10mm空心杯电机模组、VH600系列通用中型PLC等，持续加强产品竞争力。此外，公司与科达利、上海盟立深化合作，共同投资设立深圳市伟达立创新科技有限公司，共同加速机器人业务拓展。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年营收分别为16.5亿元、20.3亿元、25.1亿元，未来三年归母净利润增速分别为39%、25%、24%。公司一体化布局工控自动化产品品类丰富，产品结构优化及降本增效提振盈利能力，多领域布局驱动可持续增长，海外业务快速发展，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动的风险；IGBT等原材料涨价风险；新产品开发不及预期的风险；汇率波动影响公司外销收入的风险。