五矿期货-聚烯烃周报：PP仓单大幅上升，看多LL~PP价差-240420

　　周度评估及策略推荐

　　政策端：俄乌冲突,中东战事再次升级，国际原油震荡偏强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　估值：周度涨幅（期货＞现货＞成本）；成本端驱动尚存，聚烯烃基差现货贴水。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　成本端：本周WTI原油下跌-4.08%，Brent原油下跌-3.53%，煤价上涨3.12%，甲醇上涨4.41%，乙烯下跌-0.64%，丙烯上涨0.73%，丙烷下跌0.16%。成本端支撑尚存，盘面交易逻辑受供需关系影响增强。

　　供应端：PE产能利用率76.35%，环比上涨2.17%，同比去年下降-8.40%，较5年同期下降-9.87%，尽管PE本周检修逐渐回归，供应端仍偏紧。PP产能利用率74.07%，环比下降-1.75%，同比去年上涨0.38%，较5年同期下降-14.39%，PP本周检修较多，供应端偏紧。3月供应端安徽天大（外购丙烯制PP15万吨）已投产，金诚石化（外购丙烯制PP30万吨）推迟至4月试车，7月投产。

　　进出口：2月国内PE进口为104.03万吨，环比1月下降-11.14%，同比去年下降-7.08%。2月国内PP进口16.06万吨，环比1月下降-25.29%，同比去年下降-40.39%。人民币汇率升值企稳，预计PE3月进口较2月将有所增加。出口端PE、PP出口量反弹，2月PE出口5.94万吨，环比1月上涨1.18%，同比下降-9.27%。2月PP出口15.36万吨，环比1月上涨25.74%，同比上涨75.01%。海外补库周期接近尾声，PP2月出口量大幅抬升，主要由于印尼进口贸易限制政策（集中在第一季度进口），预计3月中国PP出口量将继续环比抬升。

　　需求端：PE农膜走出旺季，订单量见顶后回落。PP下游开工率持续上升，新增订单表现较好，预计中期将维持刚需采购。开工周度数据显示，PE下游开工率44.82%，环比下降-1.71%，同比下降-6.18%。PP下游开工率52.40%，环比上涨0.92%，同比上涨8.00%。

　　库存：本周聚烯烃上中游去库，PE生产企业库存48.45万吨，环比去库-8.65%，较去年同期累库0.66%；PE贸易商库存4.91万吨，较上周去库-1.09%；PP生产企业库存55.23万吨，本周环比去库-25.26%，较去年同期去库-12.82%；PP贸易商库存14.72万吨，较上周去库-6.18%；PP港口库存6.06万吨，较上周去库-6.34%。

　　小结：聚丙烯注册仓单大幅提升，生产厂商看衰后市；供应端春检尚未结束，偏紧支撑尚存；需求端从整体订单和开工上看，PE下游需求整体一般，但PP相对较好；聚烯烃上中游库存持续去化；本轮由成本、供应收缩驱动的上涨逻辑尚未走完。如果4月PP计划新增产能落地，LLPP价差将持续走强。

　　下周预测：聚乙烯(LL2409)：参考震荡区间（8400-8700）；聚丙烯(PP2409)：参考震荡区间（7600-7900）。

　　推荐策略：LL-PP价差831元/吨，环比扩大37元/吨，建议逢低做多。

　　风险提示：原油大幅下跌，PE进口量大幅上升。