光大证券-王府井-600859-2024年一季报点评：开展各类主题营销活动，一店一策加强百货门店转型-240426

　　公司1Q2024营收同比减少1.74%，归母净利润同比减少10.86% 

　　4月26日，公司公布2024年一季报：1Q2024实现营业收入33.08亿元，同比减少1.74%，实现归母净利润2.02亿元，折合成全面摊薄EPS为0.18元，同比减少10.86%，实现扣非归母净利润1.93亿元，同比减少13.72%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　公司1Q2024综合毛利率下降1.58个百分点，期间费用率下降0.47个百分点

　　1Q2024公司综合毛利率为41.22%，同比下降1.58个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　1Q2024公司期间费用率为29.06%，同比下降0.47个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为13.34%/15.21%/0.51%，同比分别变化+0.07/ +1.21/-1.76个百分点。

　　开展各类主题营销活动，一店一策加强百货门店转型

　　1Q2024公司及旗下各业态、门店积极扩销增效。公司推出新年首档统一主题营销“龙腾府悦”；策划联动跨界合作，联合知名国漫主题IP“我的爸爸是条龙”，在36个城市78家门店开启新年消费季系列等多项主题营销活动。有税业态方面，公司奥莱和购物中心业态表现出较强经营韧性，恢复明显好于百货业态。公司根据地区环境、消费者习惯等因素，采取一店一策对百货门店实施转型调整，部分完成转型的门店经营业绩得到改善，后续公司还将进一步加大对百货门店的转型调整力度。免税业态方面，公司旗下离岛免税门店王府井国际免税港一季度销售、客流均创新高，1Q2024营业收入同比增长81%，客流同比增长33%。

　　2024年4月18日，公司审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份方案的议案》,拟通过集中竞价交易方式回购公司已发行的人民币普通股（A股）。回购股份金额不低于人民币10,000万元，不高于人民币20,000万元（均含本数），回购股份价格不高于17.50元/股（含）。

　　下调盈利预测，维持“买入”评级

　　公司业绩低于我们此前预期，主要是由于公司新业态、新门店尚处于培育期，收入增幅尚不足以覆盖相对固定的成本费用支出，加之长租约高租金项目在租赁前期受新租赁准则影响较大，对公司利润产生一定影响。鉴于公司未来新门店收入增速和百货业态转型效果具有一定不确定性，我们下调对公司2024/2025/2026年EPS的预测17%/21%/ 24%至0.59/0.64/0.68元。公司积极开展各类营销活动，推进“有税+免税”深度融合，维持“买入”评级。

　　风险提示：免税业务推进不达预期，门店整合不达预期，消费复苏进程不及预期。