天风证券-雪天盐业-600929-产业链下游持续延伸，双轮驱动多元布局-221225

　　事件：11月26日，雪天盐业发布公告称拟联手轻盐集团(雪天盐业重要控股股东)、轻盐晟富(轻盐集团全资子公司)通过“协议转让+增资扩股”的方式控股湖南美特新材料科技有限公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此次交易后，雪天盐业将持有其20%股权，轻盐集团将持有41%，轻盐晟富将持有9%（暂定）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美特公司当前主要经营范围为锂离子电池材料的生产、销售及研制，主要应用于消费类电子产品领域，公司此次收购有望将纯碱产品向更高附加值的电池级纯碱领域延伸，有助于延长公司产业价值链，完善整体战略布局。

　　盐化工领域收购再推进，产业结构持续拓展完善。一方面，美特公司的主要产品锂离子电池材料既是纯碱产品下游产业链的重要构成部分，同时也是新能源行业的重要储能材料之一，具备市场潜力；另一方面，公司有志于实现“纯碱—电池级纯碱—钠电池正极材料产业链”的产业结构格局，美特公司或能成为公司在钠电池正极材料行业延伸所需要的产业平台。

　　盐化工受益下游需求量价齐升，新领域投资、收并购积极拓展。前三季度公司业绩维持亮眼增长，盐化工领域主要产品量价齐升，纯碱产品与电池材料企业展开合作测试，探索新能源发展机遇；年内烧碱产能通过技改将从20万吨提至24万吨，产能有望进一步释放；18万吨双氧水项目逐步达产。此外，公司盐穴储能业务探索实践，公司拥有4个井矿盐生产企业，盐穴资源丰富，当前湘衡盐化正在合作开展盐穴储能储气前期工作，具有良好开发前景。

　　食用盐+盐化工双轮驱动，业务布局着眼长远。在食用盐领域，公司结构优化及区域拓展并行，一方面公司持续推进食用盐高端化销售，食用盐销售结构优化，均价提高，另一方面开展省内营销模式改革，省内深耕细作，省外快速打开空间，针对受众精准投放扩大品牌影响力；在工业盐领域，公司具备丰富盐资源，发挥产业集群优势，并向下游产业链进一步拓展。

　　盈利预测：预计2022-2024年实现营收64.30/78.12/93.80亿元,同比+34.50%/+21.50%/+20.07%;归母净利润9.71/13.28/17.51亿元,同比+141.77%/+36.74%/+31.87%，EPS为0.66/0.90/1.19元,维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济周期、主要能源价格变动、业务拓展不及预期、收购进度不及预期。另外，根据公司公告，美特公司目前产品主要适用于消费类电子产品领域，不涉及适用于汽车的新能源电池的生产，无钠离子电池相关生产技术和专利，没有针对钠电池相关的人才团队，没有明确与钠电池相关的技术方案；本次交易公司仅为参股股东，持股比例较小，不能控制标的公司资产及运营管理。