华龙证券-怡合达-301029-点评报告：业绩稳健增长，FB业务有望打造新增长极-240424

　　事件：

　　2024年4月22日公司发布2023年年度报告，报告期公司实现营业收入28.81亿元，同比增长14.58%；归母净利润5.46亿元，同比增长7.73%；扣非后归母净利润5.4亿元，同比增长10.31%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基本每股收益0.95元/股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　观点：

　　销售结构有所优化，竞争能力持续提升。报告期内，公司锂电、3C、光伏、汽车、半导体行业分别实现营业收入8.9亿元、5.93亿元、4.22亿元、1.93亿元、1.23亿元，同比增长率分别为1.51%、4.27%、168.31%、-4.11%、46.37%。除汽车行业小幅下降，公司其他行业均呈不同幅度的增长。以上业务占总营业收入的比例分别为30.89%、20.58%、14.66%、6.71%、4.28%，同比-3.98pct、-2.03pct、+8.4pct、-1.31pct、+4.28pct，下游结构有所优化，光伏、半导体业务占比提升。公司针对客户行业特性、需求规模，分别制定了服务政策，持续精细化管理构建了公司核心竞争力。

　　供应链管理及成本控制能力显著提升。公司通过优化供应商结构、降低集中采购成本等方式，在成本控制方面取得显著成效，年度成本优化直接下降和返点合计逾7600万，目标达成率95.31%。此外，公司智能立体仓库的存储和分拣效率逐年提升，2023年订单处理量和出货总项次分别提升了24%和10%，整体交期达成率达到了96.85%，较2022年提升了1.8%。高效敏捷的供应链能力，确保订单交付的及时性、准确性，逐步成长为客户最信任的零部件一站式采购平台之一。

　　持续夯实FA基本盘，打造FB为新增长级。公司作为国内较早采用一站式供应模式的零部件供应商，具备先发优势。近年来公司持续优化产品品类，截至2023年末，已成功开发涵盖226个大类、3,880个小类、180余万个SKU的产品体系，成长为国内FA工厂自动化零部件领域头部企业。公司从2021年开始启动FB，经过近三年的努力，FB业务快速增长，2023年营收逾1.56亿元，同比增长117%。FB是从0-1的创新过程，机遇较大，有望成为公司业绩增长的第二曲线。

　　盈利预测及投资评级：公司是国内FA领域的龙头企业，具备较强的竞争能力，假设FA业务稳健发展，FB有望为公司业绩带来新增量。预计公司2024-2026年归母净利润分别是6.89/8.31/9.80亿元，当前股价对应PE分别是20.4x/16.9x/14.3x，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：1）全球经济波动风险；2）行业竞争加剧；3）原材料价格波动；4）研发投入产出不确定性；5）海外市场拓展风险等。