华泰期货-油脂周报：油脂行情分化，棕榈油维持震荡-240331

　　策略摘要

　　油脂观点

　　■市场分析

　　本周三大油脂期货盘面继续分化，棕榈油继续表现较强，菜籽油表现较弱，但三大油脂均有回调。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受南美季节性收获压力、美元偏强、南美出口卖压等影响，美豆盘面有所下跌，同时棕榈油国内外支撑减弱，油脂行情偏弱震荡。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　豆油方面，3月28日，美国农业部发布新季大豆种植面积预测，预测2024年美国大豆种植面积为8651万英亩；路透预期为8653万英亩；截至2024年3月1日，美国旧作大豆库存总量为18.45亿蒲式耳，市场预期为18.28亿蒲式耳；种植面积比2023/2024年度增加，但不及预期，库存高于预期。南美端，截至3月28日，巴西大豆收获进度为69%，阿根廷大豆收割开始，近期阿根廷天气干燥，有助于大豆收获工作开始。目前各大机构对巴西产量仍有一定的分歧，美国参赞将2023/24年度巴西大豆产量预测值下调至1.526亿吨，阿根廷产量各大机构预测相差不大。由于今年巴西销售压力减轻，巴西贴水3月波动不大，并没有大幅下跌。目前市场关注重心将逐步转向北美播种情况，本次报告无意外利多因素，CBOT大豆期价或再度交易全球大豆丰产预期，美豆走势预计震荡偏弱。国内进入4月后，随着进口大豆逐步到港，大豆紧张的局面将得到明显缓解，或对国内豆系市场施压。现货由于需求面仍未得到明显改善，供需错配情况下库存压力依旧存在，预计近期豆油行情偏弱震荡运行。

　　棕榈油方面，印尼贸易部周五表示，2024年4月1日至30日的毛棕榈油参考价从每吨798.9美元上调至857.62美元（7.3%）。参考目前生效的财政部长条例，4月出口税从每吨33美元提高至52美元，出口专项税从每吨85美元调整至90美元。近期受中国和美国植物油价格上涨、印尼盾兑美元贬值导致的棕榈油成本上升、印尼生物柴油需求增加和棕榈油产量减少预期的影响，毛棕榈油价格高位震荡。MPOA预计马来1-20日棕榈油产量增加，但是增加幅度不大；而船运商检机构数据显示马来1-25日出口数据大幅好转，马来3月库存有望进一步降低，同时马来的出口好转也侧面说明了印尼由于国内需求增加而减少出口。上周棕榈油商业库存虽小幅增涨，但国内棕榈油进口利润仍倒挂，买船稀少，短期没有累库基础。由于目前棕榈油现货对豆油现货溢价，棕榈油性价比不佳，非刚需领域豆油替代比较普遍，导致棕榈油现货成交进一步缩减，下游市场需求低迷，食品加工行业订单减少，棕榈油目前处于供需两弱局面。整体看，由于有来自产地端的利多，棕榈油下方空间不大，而且2023下半年厄尔尼诺现象是否会导致棕榈油5-6月开始减产尚不明确，加上近期原油强势也给了油脂一定支撑，预计棕榈油高位震荡运行。

　　菜籽油方面，受欧洲菜籽影响，周四，洲际交易所（ICE）的加拿大油菜籽期货收盘下跌，其中5月期约报收626.40加元/吨。23年8月至24年2月加拿大累计压榨达创纪录的640万吨，相比去年同期的570万吨增加70万吨，由于本国压榨增加，加拿大菜籽出口减少并且后期可供出售菜籽也在减少。今年加拿大菜籽种植面积减少3%-5%，欧盟菜籽产量也在减少，因此后期加籽价格有反弹的基础。受国内菜油、菜粕价格低迷影响，近期进口菜籽压榨利润大幅降低，进口利润已经倒挂。但国内前期进口菜籽数量较多，据Mysteel调研显示，2024年4月，沿海地区进口菜籽预估到港船数7条，菜籽数量约45万吨。国内油厂开机率稳定偏低，菜油库存相对稳定并小幅累库，国内菜油消费依旧清淡，并且国内菜油依旧受来自俄罗斯、中东地区低价菜油的冲击。菜籽油近端压力依旧较大，但是远期供需面有变好预期，在消化完近端压力前，菜籽油主动上涨驱动较弱，预计继续跟随其他油脂波动。

　　■策略

　　中性

　　■风险

　　无