华泰期货-软商品日报：外盘止跌反弹，板块多有回暖-240430

　　棉花观点

　　■市场分析

　　期货方面，昨日收盘棉花2409合约15765元/吨，较前日上涨35元/吨，涨幅0.22%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】持仓量506067手。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16350元/吨，较前日上涨38元/吨，现货基差CF09+590，较前日上涨10。全国均价16670元/吨，较前日上涨9元/吨。现货基差CF09+910，较前日下跌20。

　　近期市场资讯，去年春天，拉伯克由于土壤缺墒大风肆虐，导致冬小麦大范围歉收，其后的棉花种植也大受影响。过去几周该地区持续遭遇大风天气，加速土壤水分蒸发，再度引发棉农担忧，而上周该地区迎来及时降雨，一定程度上改善了土壤墒情。整体来看，一月及三月西得州降雨量均高于往年同期平均水平，但对本地棉农而言还远远不够。通常而言，厄尔尼诺现象通常会为得州带来大量降雪，但冬天的降雨量并不如愿，尽管如此，棉花仍是该地区的重点作物，本地棉农有意增加2024年棉花种植面积。据USDA美棉意向面积数据显示，2024/25年度美棉新年度意向种植面积预期在1067.3万英亩，同比增加4.3%，其中得州种植意向面积在554万英亩，同比减少0.7%。但当地行业专家表示，新年度植棉面积可能略有低估。此外，他表示新年度棉花产量主要取决于当地弃耕率情况。如果种植面积扩大的前提下，夏季降雨正常，那么收成则较可观；但如果夏季再度出现拉尼娜天气模式，则会导致旱情加剧，不利于棉花生产。该地区已经连续两年遭遇旱情，如果新年度再度遭遇干旱将带来灾难性打击。

　　昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，美联储降息延后的利空基本消化完毕，ICE美棉维持在80美分附近震荡整理，周五美棉出口数据表现亮眼，对外盘也起到一定支撑作用。本年度美棉仍维持供需偏紧的格局，外盘短期或逐渐筑底，后期仍需重点关注需求端以及宏观因素对价格的影响。国内方面，郑棉上周进一步下跌，盘中一度创下15635元/吨的阶段性新低，主要受到美棉价格下行的拖累，以及订单旺季即将过去，市场对于需求端改善的悲观，但价格持续走低后，在纺织厂开机率没有明显下滑、库存整体不高的背景下，补库需求尚存。棉花现货基差依旧坚挺，纺企点价成交向好，后市棉价也不宜过于悲观。需持续关注种植期天气变化以及外围宏观环境影响。

　　■策略

　　中性

　　■风险

　　宏观及政策风险

　　纸浆观点

　　■市场分析

　　期货方面，昨日收盘纸浆2409合约6394元/吨，较前一日上涨64元/吨，涨幅1.01%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6450元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp09+60，较前一日下跌10。山东地区“月亮”针叶浆6450元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp09+60，较前一日下跌10。山东地区“马牌”针叶浆6450元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp09+60，较前一日下跌10。山东地区“北木”针叶浆现货价格6550元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp09+160，较前一日下跌10。

　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格部分地区提涨。昨日进口针叶浆现货价格受上海期货交易所纸浆期货主力合约上行影响，现货市场心态受到支撑。加之部分牌号现货可流通量偏紧，业者惜售心态浓厚，支撑价格上涨50-200元/吨；山东、河北、江浙沪、河南、东北地区阔叶浆价格上涨50-100元/吨，由于进口阔叶浆受到现货成本压力较大支撑，以及部分牌号可外售货源不多的影响，阔叶浆现货价格窄幅提涨；进口本色浆现货价格稳定，区域市场货源供应偏少；进口化机浆市场交投平淡，下游纸厂按需采购，价格走势稳定。

　　纸浆期价昨日震荡上行。供应方面，供应端消息仍以利多为主，国际浆厂促涨情绪较强，最新一轮针叶浆和阔叶浆外盘报价均继续提涨，进一步支撑国内进口木浆现货价格走强。虽然一季度我国木浆进口量同比仍偏高，但主要市场发运至中国数量环比有所减少。欧洲港口库存持续去库，今年欧洲浆厂有望迎来一波补库周期，国内进口压力或将得到一定缓解。需求方面，随着成本支撑走强，下游成品纸提涨陆续落地。不过进入4月份，下游原纸需求量开始放缓，恐拖累纸浆价格高位放量。整体来看，在供应扰动下，外盘价格仍有看涨预期，不过国内需求疲弱，对期价形成拖累，浆价短期预计维持高位震荡。

　　■策略

　　中性偏多

　　■风险

　　外盘报价超预期变动、汇率风险

　　白糖观点

　　■市场分析

　　期货方面，截止前一日收盘，白糖2409合约收盘价6130元/吨，环比下跌44元/吨，跌幅0.71%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6410元/吨，较前一日下跌20元/吨，现货基差SR09+280，较前一日上涨20。云南昆明地区白糖现货成交价6280元/吨，较前一日下跌20元/吨，现货基差SR09+150，较前一日上涨20。

　　近期市场资讯，埃及农业部官员周日称，该国目前的糖储备可以令年底之前的需求获得满足。他补充称，预计本市场年度(截至2024年6月)，该国的糖产量料为240万吨至250万吨。他称，预计本市场年度，该国料仅需进口60万吨糖，就能满足国内需求。上个月，埃及内阁已经批准一项进口100万吨糖，以缓解国内糖供应紧俏局面的计划。最近数月，埃及糖价走升，一度涨至每公斤50埃及镑(合1.05美元)。近期糖价上涨也引发贸易商以及食品和饮料加工商的担忧，也促使他们囤积糖。埃及政府采取一系列措施来缓解糖供应危机，其中包括增加对市场上销售的糖提供补贴的力度和暂时禁止出口糖等管控措施。

　　昨日白糖期价延续弱势。供应端，3月国产糖仍处于累库周期，工业库存同比有所增加，对国内糖价形成部分压力。3月食糖进口进入淡季，现货报价整体抗跌，但本榨季累计进口量仍较充足，叠加加工糖进口窗口打开，后市供应格局或逐渐偏宽松。需求端，4月进入纯销售期，当前国内糖市现货成交清淡，终端对高糖价接受度不高，按需采购为主。不过天气转暖后，终端饮料等需求预计有所恢复，对国内糖价或形成一定支撑。整体来看，高利润刺激巴西新榨季提前开榨，24/25榨季全球食糖供需预计仍宽松，原糖中期弱势难改，但短期大跌后买盘增加，下跌驱动有所转弱。国内糖价抵抗式下跌为主，存在阶段性反弹可能，但大方向仍以偏空思路对待。

　　■策略

　　中性偏空

　　■风险

　　宏观、天气及政策影响