银河证券-中国移动-600941-智算投资推进加速，“AI+专项行动”扎实发展带来成长性-240424

　　事件：近日，中国移动发布2024Q1业绩报告，实现营收达2637.07亿元/+5.17%，其中主营业务收入2193亿元/+4.5%；EBITDA为780亿元（同比下降2.3%），归母净利润为296.09亿元/+5.49%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　智算中心建设引领作用强，AI赋能产业稳推动，国产算力加速发展。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从中国移动总部服务器集采来看，2024年1月，公司采购人工智能服务器1250台，其中风冷训练器106台，液冷训练器1144台。2024年4月发布新型智算中心集采公告，预估采购人工智能服务器7994台及配套产品，及白盒交换机60台。此外，中国移动南京、武汉、宁夏等12个智算中心节点集采建设有序进行，算网新基建持续推进，算力供给有望增强。应用侧赋能来看，2024年4月，在国家网信办公布的已备案大模型清单中，“九天自然语言交互大模型”名列其中，标志着中国移动九天AI大模型成为通过国家“生成式人工智能服务备案”和“境内深度合成服务算法备案”双备案的首个央企研发的大模型，可正式对外提供生成式人工智能服务。总体来说，AI赋能产业焕新持续推进，新一批智能算力中心集群有望加快建设，国产算力供给有望增强。

　　 CAPEX结构优化保障“AI+”新动能，智能算力供给侧有望持续增强。公司“连接+算力+能力”新型信息服务体系持续丰富，2023年资本开支为1803亿元，占主营业务收入比为20.9%，同比下降1.9pct。预计2024年资本开支约为1730亿元，计划算力相关投资将达到475亿元，同比预期增长21.5%，算力多元供给持续加强。在算力规模方面，中国移动2024年通用算力和智能算力规模预期将分别达到9 EFLOPs和17 EFLOPs。在算网应用方面，“天穹”算网大脑全网试商用，支持东数西算、智算超算、数据快递等115种算网业务，在大规模数据灾备存储、影视渲染、天文、医药研发等领域实现应用推广；“百川”算力并网平台，纳管10余家厂商包括通算、智算、超算和量子算力在内的超3.3 EFLOPs（FP16）社会算力。公司算力网络持续引领，打造经济社会“算龙头”运营蓄势待发。

　　网络提质增效作用力强，5G渗透率持续提升，政企及云等边际改善。公司持续强化“网+云+DICT”一体化拓展，充分发挥云网资源禀赋优势。政企市场23全年收入达1921亿元/+14.2%，移动云收入达833亿元/+65.6%。整体来说，伴随5G渗透率及ARPU值持续提升，基本盘有望稳重有升，创新云业务有望伴随算力新基建边际改善。

　　投资建议：公司23年派息率为71%，有望在三年内达75%以上。我们看好公司长期业绩增长空间，结合公司最新业绩情况，我们给予公司2024-2026年归母净利润预测值为1405.36亿元、1500.12亿元、1600.94亿元，对应EPS为6.57元、7.01元、7.48元，对应PE为15.94倍、14.93倍、13.99倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：云业务增长不及预期的风险；网络安全不确定性的风险；用户数量下降的风险等。