安信证券-卓越新能-688196-Q2环比持续改善，生物柴油海外需求旺盛提振出口-230818

　　事件：

　　公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营收18.3亿元（同比19.1%），归母净利润1.52亿元（同比-42.8%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023Q2单季度实现营收9.33亿元（同比-27.3%，环比+4.12%），归母净利润0.81亿元（同比-51.2%，环比+13.1%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　以量补价，业绩环比提升，欧洲生物柴油需求旺盛，公司出口量随产能同步增长：

　　2023Q1到Q2环比逐渐好转，公司生物柴油实现以量补价，出口量与产能仍然保持同步增长。据海关总署，2023年上半年我国生物柴油出口量达到118万吨，同比增长58%；出口价格从2022年7月12565元/吨高点持续走低，直到2023年6月跌至8407元/吨。公司10万吨生物柴油产能2022年底投产后，2023年总产能达到50万吨，2023H1公司生物柴油销量较去年同期上升10.85%，量的增长弥补了价格价差的下滑，加上汇兑收益，公司单季度净利润水平从2023Q1开始环比持续好转。随着欧盟《可再生能源指令》持续上调可再生能源的消费比例、欧盟碳边境调节机制即将生效，鼓励生物柴油HVO及生物航煤SAF、生物船燃的发展，对生物柴油及UCO的需求有望持续提升。后续随着油脂价格上行，生物柴油景气有望回暖。

　　新项目工作如期推进，持续强化渠道与研发优势：

　　据公司公告，20万吨/年烃基生物柴油（兼生物航煤）生产线和5万吨/年天然脂肪醇生产线项目已完成土地勘探工作，长周期设备陆续订购，全力推进项目开工准备工作；同时积极拓展生物柴油在船舶等新领域的应用推广。公司新加坡和荷兰子公司于2023年5月取得ISCC等认证，海外团队开始在原料资源开发、产品终端销售、市场信息方面逐步发挥作用。技术研发方面，公司优化了烃基生物柴油、卤化材料、合成树脂系列产品等技术工艺，并尝试开发新能源电池电解液助剂新产品。

　　投资建议：

　　预计公司2023年-2025年净利润分别为3.5亿、4.6亿、5.9亿元，对应PE 16.5、12.4、9.6倍，维持买入-A评级。给予2023年19倍PE，对应目标价54.78元。

　　风险提示：产品及原料价格波动、产能建设进度不及预期等。