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宁波银行发布2023年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23年营收、PPOP、归母净利润同比分别变动+6.4%、+3.2%、+10.7%,增速较23Q1~3分别变动+0.95pct、+1.93pct、-1.89pct。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从累计业绩驱动来看,规模增长、其他收支、拨备计提、有效税率形成正贡献,净息差收窄、净手续费收入下降、成本收入比上升等因素形成一定拖累。(详细图表见正文)
亮点:(1)单季息差环比企稳。公司23A净息差为1.88%,环比23Q1-3下降1bp,降幅小于同业。我们测算23Q4单季度息差1.86%,环比23Q3提升3bp,息差有企稳迹象。资产端,公司生息资产收益率较23H1收窄1bp,贷款收益率较23H1收窄5bp,但同业资产收益率下半年明显上升,且贷款增速持续高位,均有助于资产端收益率企稳;计息负债成本率下半年上升6bp,主要受客户定期偏好上升、成本相对刚性的影响。公司有序压降高成本负债、调降存款挂牌利率,预计未来负债成本有望企稳。展望24年,资产端收益率受重定价、LPR调降等因素影响,预计依旧承压,关注负债端存款挂牌利率下调和结构调整成效。(2)分红率有所提升。2023年度现金分红占归属于母公司普通股股东净利润比例15.99%,较2022年提升1.19个百分点。
关注:(1)信贷维持高增速,内生资本能力承压。23年贷款同比增长19.8%,较23Q1-3回升0.84pct,对公零售均保持高增。23年公司风险加权资产增速16.77%,ROE扣分红后12.7%留存。(2)逾期率有所上行。23年末不良率0.76%,环比持平,对公不良率0.29%,较23H1下降14bp;零售不良率1.50%,较23H1上升11bp,关注后续风险状况。23年拨备覆盖率461.04%,较23Q3末下降19.53pct;关注率0.65%,较23Q3末上升11bp;逾期率0.93%,较23H1上升8bp;公司资产质量继续保持稳健,由于宏观行业原因,预计公司资产质量难以在优异水平上继续改善,但会继续保持行业较好水平。
盈利预测与投资建议:前期公司已披露快报,关键指标市场已有预期。通过精细化管理和市场化经营,宁波银行实现多年中高速规模扩张和业绩增长,并维持着扎实的资产负债表,其经营优势会在向好的宏观环境中放大,等待经济复苏alpha。预计公司24/25年归母净利润增速分别为10.14%/12.08%,EPS分别为4.14/4.66元/股,当前股价对应24/25年PE分别为5.10X/4.53X,对应24/25年PB分别为0.70X/0.61X,综合考虑历史PB(LF)估值中枢和基本面,给予公司24年PB合理估值1.2X,对应价值36.43元/股,维持“买入”评级。
风险提示:(1)经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化;(2)存款成本上升超预期;(3)政策调控力度超预期。
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