国金证券-伊力特-600197-Q4符合预期收官，关注营销改革-240130

　　业绩简评

　　2024年1月30日，公司发布24年业绩预告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】期内实现营业收入22.2亿元，同比+37.0%；实现归母净利3.2亿元，同比+95.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中Q4实现营业收入5.8亿元，同比+83.2%；实现归母净利0.9亿元，同比+269.4%。

　　经营分析

　　Q4业绩符合预期、关注内部营销改革&新疆发展催化

　　23年公司迎恢复性增长，虽未达到年初预设25亿目标，但在渠道库存去化方面仍有作为，业绩符合此前预期。渠道反馈：1）小老窖较年初目标达成略有缺口，但渠道库存较年初7-8亿消化至年末4-5亿，实际23年市场动销明显提升；2）伊力王在年内消化历史包销商库存的基础上，基本达成年初预设目标，引入陈列、扫码返利等营销工具，在疆内站稳并持续提升势能；3）大老窖、小酒海等规模相对仍较小，渠道库存亦有限。

　　此前公司公告聘任李小刚为外部董事、李长春为副总经理，两者均具有丰富的酒类行业从业经验，后续有望赋能公司的营销短板。渠道反馈公司24年规划停止疆内新包销品开发，梳理产品体系，原疆内有较多价位类似、体量较小的包销产品，产品格局有望改善；且此前公司已将品牌运营公司迁址成都，有望赋能公司走出疆外，建议持续关注内部营销改革效能，以及新疆区域需求持续改善的高潜力。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计23-25年收入分别+37.0%/+27.7%/+23.4%;归母净利分别+95.8%/+44.3%/+30.4%,对应归母净利分别3.2/4.7/6.1亿元;EPS为0.69/0.99/1.29元，公司股票现价对应PE估值分别为27.8/19.3/14.8倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　宏观经济承压风险;行业政策风险;疆内复苏不及预期;食品安全风险。