国投证券-出海是最佳景气指引：出海三条线，认准车船电-240204

　　回顾2023年A股基本面，首要的观察在于在有效需求不足+去库存+通缩的多重压力下呈现出增收不增利的重要特征。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从目前年报业绩预告（约2786家发布，整体披露率为52.73%）来看，预喜率在4成左右，这在我们长期跟踪A股基本面的过程中属实偏低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在当前披露率下，根据历史可比口径2023年全A和全A两非（非金融石油石化）预告利润增速达到8.67%和8.06%（需要提醒的是随着后续披露，数据可能存在调整），考虑到前三季度A股利润增速回落到-1.21%且2023年地产链存在一定资产减值风险，目前不排除2023年全A盈利增速负增长的较大可能。从2024年A股盈利特征和趋势上来看，虽然宏观经济增速依然维持稳定，但价格信号低迷，使得企业整体增收不增利依然是最大矛盾，结合当前PPI、CPI等价格信号仍处于低位，预计2024年A股盈利增速读数偏向小个位数增长，对于A股基本面的拐点信号需要留待到2024年下半年进行观察。

　　与此同时，在结构上2023年A股高增长细分数量偏少，值得资本市场进行定价挖掘的领域依然稀缺，具备景气支撑最核心的定价方向依然在于基于产业全球竞争力的出海方向。在准确识别景气主线的基础上，我们早在2023年三季报解读《产业全球竞争力：向出海要高增速！——A股三季报深度分析系列二》当中明确提出：未来景气高增长的核心逻辑在于出海，以优势产业出海为标志的产业全球竞争力已然是景气高增长定价的首要抓手。更进一步，我们认为：未来大盘成长的定价胜负手是产业全球竞争力，其重要程度超过我们国投策略产业赛道三率体系的另外两个抓手：产业生命周期和行业竞争格局。基于2023年业绩预告评估，我们鲜明提出：出海三条线，认准车船电（汽车（例如重卡）、造船和家电）。具体来说：

　　1、汽车：2023年我们看到了汽车全产业链清晰的出海优势，从细分方向来看，重卡（预计整体板块2023年盈利增速+100%以上，下同）、客车（预计+110%左右）、汽车零部件（+50%以上）、摩托车（+30%左右）、工程机械（主要包括叉车、高空作业车等，预计整体增速+30%以上）、

　　2、造船：2023全球运力紧张背景下中国造船龙头企业优势凸显，订单持续高增，预计2023年相关龙头公司业绩可达到翻倍增长。

　　3、家电：随着国内价格战基本结束，优秀企业出海进程显著加速，这一领域是2024年有望进一步加速的方向。具体到细分来看：黑电（预计盈利+40%以上）、白电龙头（+10%左右）、小家电（主要包括扫地机器人等，预计整体增速+25%以上）。

　　值得高度重视的是面向2024年，我们率先市场提出科技+出海双主线，倾向于四种有效投资策略：科技股美股映射、制造业全球竞争力，消费平替与高股息策略。从年报业绩预告的评估来看，除了以产业全球竞争力为代表的优势产业出海，消费平替体现出较为明确的产业景气趋势；科技股美股映射的基本面信号主要集中在光模块领域；高股息内部分化较为明显，能源和公用事业（电力燃气）依然是基本面最佳品种。