华泰期货-石油沥青周报：油价维持高位，炼厂利润承压-240414

　　策略摘要

　　当前沥青市场驱动较弱但估值也偏低，盘面或延续区间震荡走势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】短期建议观望为主，中期可以关注终端需求改善及美国对委内瑞拉制裁政策的变化情况。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　核心观点

　　■市场分析

　　本周沥青盘面呈现震荡上涨走势，主要受到成本端带动。

　　国内供给：参考百川资讯数据，截至本周中国沥青炼厂产能利用率为30.83%，环比下降2.74%。未来一周，近期部分增产或复产沥青的炼厂预计短期内或将维持稳定生产，而齐鲁石化计划下周转产渣油，预计下周沥青装置开工负荷环比小幅下跌。

　　需求：节后项目开工进度不及预期，终端需求恢复力度偏弱。未来一周，江汉、江淮、江南、华南北部及贵州东部等地有中到大雨，局地有暴雨，并将伴随强对流天气，预计下周南方地区项目施工情况仍不乐观，沥青刚性需求难有明显改善的迹象；此外，北方大部地区先后将有4-6级偏北风，气温下降6-10℃，预计部分项目开工时间大概率会延后。据市场反馈，4月下旬道路项目开工数量将逐渐增多，沥青刚性需求仍有一定改善预期。

　　库存：参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得142.39万吨，环比前一周增加7.48%；社会库存录得163.87万吨，环比前一周增加5.86%。

　　逻辑：当前沥青市场多空交织，支撑因素主要来自于成本端，近期原油价格走势偏强，Brent和WTI分别突破90和85美元/桶关口，周末伊朗对以色列发动攻击但并未造成实质性伤亡，目前事件持续升级的迹象不明显，但仍需关注以方后续反应，预计会对油价波动造成影响。在油价中枢抬升、稀释沥青贴水持稳的背景下，沥青生产利润与估值均处于低位区间，炼厂开工负荷难以明显提升。但另一方面，沥青终端需求改善幅度仍有限，自身市场驱动不足，盘面依然是跟随原油被动上涨，因此弹性落后，裂解价差承压。整体来看，当前沥青市场驱动较弱但估值也偏低，盘面或延续区间震荡走势。短期建议观望为主，中期可以关注终端需求改善及美国对委内瑞拉制裁政策的变化情况。

　　策略

　　单边中性，观望为主；关注裂解价差反弹机会

　　■风险

　　无