民生证券-均胜电子-600699-2022年前三季度业绩预告点评：连续两季度超预期，重视智能化变革下的历史机遇-221010

　　事件概述：10月10日，公司发布2022年前三季度业绩预告：预计实现营业收入357亿元，同比增长约4.67%；预计实现归母净利润1.15-1.30亿元，较去年同期增加0.96-1.11亿元，同比增长534%-671%；预计实现扣非后归母净利润2.15-2.30亿元，较去年同期增加1.06-1.21亿元，同比增长97%-111%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　连续两个季度超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在此前公司的中报点评中，我们深度剖析了公司Q2业绩超预期的核心原因，主要系缺芯/原材料/运输等问题的逐步缓解，以及良好的控费促使了公司Q2归母净利润在“缺芯+疫情”等因素的扰动下仍能扭亏为盈、扣非后归母净利润实现同比114%高增的战绩。而在此次业绩预告中，我们惊喜的发现，公司业绩的增长不仅在于其自身费用端的优化，亦提现在营收端中，根据预告显示，Q3单季度公司预计实现营收128亿元，同比增长约22%，其中汽车电子业务保持了高效增长，该业务Q3预计实现营收约41亿元，同比增长约31%，汽车安全业务逐步恢复，预计实现营收约87亿元，同比增长约18%，并实现了扭亏为盈。在此营收有效增长下，公司延续了此前的“控费战略”，并优化了全球供应链体系，致使Q3利润端实现了逆势增长，单季度约实现归母净利润2.20-2.35亿元，大幅扭亏为盈（去年同期亏损2.51亿元）。展望后续，我们认为，随着后续缺芯等因素的进一步缓解，公司在拥有饱和新订单基础上（2022H1汽车电子斩获新订单250亿元、汽车安全斩获新订单约400亿元），其盈利能力或将进一步提振，后续成长更值得期待。

　　以智能化为抓手，看好公司在座舱/自驾赛道下的成长。在汽车智能化浪潮下，公司将依托均胜普瑞+均联智行，以及智能汽车技术研究院，实现智能座舱+自动驾驶的双向拓展。其中，在智能座舱中：依循着“外设硬件革新-内在智能深化-应用生态重塑”的渐进路线，公司在背靠均胜普瑞+均联智行下已展开了“一横一纵”的先手布局，并在此基础上联手华为打造“硬核”产品，首款合作产品预计年底量产，后续合作也值得期待；在自动驾驶中：公司早已深度卡位“感知-决策”。其中，感知层：战略投资图达通，已实现在蔚来ET7中激光雷达的供货；决策层：实现了V2X技术、智能云技术的赋能，其中5G-V2X设备也已向蔚来等主机厂量产供货。而此次英伟达Orin平台的切入，意味着公司在高端域控方案下也已实现了“0-1”突破，而在此基础上叠加自动驾驶软件能力的提升，真正实现了从“域控制器+激光雷达+5G-V2X +软件算法”的全栈闭环布局。

　　投资建议：预计公司22-24年实现归母净利润5.85/8.45 /12.71亿元，当前市值对应22/23年PE分别为30/21倍。我们认为，汽车安全的边际拐点出现，而智能化的前瞻布局是公司在长期逻辑下的核心看点，在行业红利席卷之际，公司未来的成长性值得期待，故维持“推荐”评级。

　　风险提示：全球车市波动影响；业务整合进程不达预期；缺芯影响加剧