民生证券-汽车行业系列深度七：2024Q3，自主崛起加速，智能化盈利领跑-241108

　　乘用车：整体盈利向好规模效应、产品结构驱动改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】销量端：2024Q3乘用车批发销量合计670.0万辆，同比-2.3%，环比+6.5%；新能源乘用车批发销量324.0万辆，同比+35.3%，环比+19.6%；乘用车出口129.4万辆，同比4.9%，环比+5.2%，新能源表现亮眼；营收端，2024Q3车企ASP较稳定，折扣变化较少，且受益自主份额提升，出口、高端化占比提升，乘用车企营收整体环比增长，样本企业收入达5,407亿元，同比+2.5%，环比+8.0%，理想汽车、比亚迪表现亮眼；毛利端：2024Q3乘用车企毛利率表现分化，规模效应+产品结构改善+降本驱动毛利向上（理想、比亚迪、长安），产品结构变化导致毛利率向下（长城）；净利端，除了上汽集团、广汽集团等合资车企外，车企2024Q3净利环比普遍改善，理想、赛力斯、比亚迪受益规模效应+降本，盈利表现较好。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　零部件：营收持续增长智能化盈利表现亮眼。营收端，2024Q3零部件板块营收2,386.9亿元，同比＋1.7%，环比＋3.1%，增长主要受益于核心自主品牌、新势力产业链强势表现。其中轻量化、智能化等细分领域优质公司营收增速高于行业平均，华阳集团、经纬恒润、伯特利、德赛西威等智能化赛道公司，拓普集团、瑞鹄模具、文灿股份等轻量化赛道公司，新泉股份、常熟汽饰等内外饰企业营收实现同比高增长；利润端，2024Q3，受价格竞争、汇兑损失等压力影响，零部件整体盈利能力小幅下降，2024Q3零部件板块扣非同比增速-0.5%，环比-10.2%；单季度归母净利率6.0%，同比-0.1pct，环比-0.5pct，盈利能力略有下降。其中智能驾驶、智能座舱优质公司扣非增速显著高于行业平均，沪光股份、德赛西威、上声电子、华阳集团、经纬恒润等扣非实现同比高增长。

　　商用车：拐点已至看好四季度政策发力。重卡：需求端总体疲软看好四季度政策发力。销量端：2024Q3重卡批发量合计17.8万辆，同比-18.2%，环比-23.0%，略低预期；营收端：2024Q3重卡重点公司营收2,922.6亿元，同比-3.2%，符合预期；利润端：受益天然气重卡+重卡出海，潍柴动力、中国重汽维持高盈利；客车：行业持续复苏内需＋出口带动盈利能力向上。销量端：2024Q3客车批发销量11.8万辆，同比-4.6%，环比-9.9%；营收端：2024Q3重点公司营收144.0亿元，同比+0.4%，环比-18.0%；利润端：2024Q3客车重点公司净利率6.0%，同比+1.5pct，环比-0.7pct，宇通、中通盈利能力强劲。

　　摩托车：中大排发展提速驱动盈利向上。销量端：2024Q3销量为21.8万辆，同比+47.0%，环比-9.3%，中大排市场维持高景气度，内外销均有不俗表现；营收端：2024Q3重点摩企合计营收138.9亿元，同比+38.8%，环比-3.2%，主要增量来自大排量摩托车与出口端提速，环比下降主要系季节性因素所致；利润端：2024Q3重点摩企整体净利率为7.5%，同比-1.0pcts，环比-1.5pcts，同环比略降主要原因为美元升值带来的汇兑损益，春风、涛涛业绩表现优异。

　　投资建议：乘用车：看好智能化、全球化加速突破的优质自主，推荐【比亚迪、吉利汽车、赛力斯、江淮汽车】。零部件：看好：1、新势力产业链：推荐T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】；华为链-【沪光股份、瑞鹄模具、文灿股份、星宇股份】。2、智能化：智能驾驶-【伯特利、德赛西威、经纬恒润】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】。轮胎：推荐龙头【赛轮轮胎】及高成长【森麒麟】。重卡：天然气重卡上量+需求向上，推荐【中国重汽】。摩托车：推荐中大排量龙头车企【春风动力】。

　　风险提示：汽车行业竞争加剧；需求不及预期；智能驾驶推进进度不及预期。