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高位承压等待回升
当债务实际利率高于经济实际增速，主权国财政需要实现主要盈余（PrimarySurplus）才能保证债务率稳定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当债务实际利率低于经济实际增速，主权国财政可以持续维持主要赤字而保证债务率稳定，赤字不会导致债务不可持续。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但财政赤字水平越高、经济实际增速高于债务实际利率空间较小，债务率将稳定于较高水平。
债务积累的实际动态存在内生性和不确定问题。持续财政赤字与高债务率水平将推升自然利率进而可能逆转(r-g)的方向，此外未来(r-g)亦存在分布的不确定性影响债务可持续性。
美国债务付息成本低于经济增速，理论上可持续维持财政主赤字而保证债务可持续，结合CBO的预测以及基于历史(r-g)的中位数，美国债务率将收敛于198%。考虑债务内生性或未来不确定性带来的风险，由于当前债务平均到期期限较长、货币政策空间充足、税率有提升空间，政府采取措施防止债务失控的可行性高，债务不可持续风险极低。
对于后续汇率观点，我们维持二季报观点，美元将继续上行，目标位或在107-110；欧元将回落，目标位或在1.05；日元或进一步贬值至160的空间；人民币运行区间或在7.0-7.3（具体请参见《四大央行货币政策和汇率市场二季度展望：通胀回落信心分化》）。
附录提请投资者注意新交所对CNH期货及期权合约部分调整事宜。
操作建议
购汇方向建议观望，结汇方向可逐步入场。
风险因子
1）美国通胀超预期；2）美国经济超预期；3）全球衰退
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