中邮证券-美容护理&纺织服饰行业周报：巨子生物收入业绩超预期，安踏体育业绩靓丽-240331

　　投资要点

　　（1）行情回顾：本周（3月25日-3月29日）申万美容护理指数下跌0.93%，申万纺织服饰指数上涨0.96%，上证综指下跌0.23%，美容护理跑输大盘；年初至今，申万美容护理指数下跌2.08%，申万纺织服饰指数下跌2.91%，上证综指上涨2.23%，美护纺服跑输大盘。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从个股表现来看，本周申万美容护理板块中水羊股份、百亚股份、爱美客、诺邦股份、倍加洁等涨幅靠前；本周申万纺织服饰板块中华生科技、开润股份、老凤祥、盛泰集团、莱绅通灵等涨幅靠前。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　（2）行业要闻：根据青眼、医美部落、AestheFill艾塑菲公众号、化妆品报，江苏吴中旗下再生产品AestheFill官宣“艾塑菲”为中文名；芭薇生物成功北交所上市，发行首日收盘市值为13.7亿元；4月1日美容仪新规即将实施；双美生物旗下【第四代】胶原蛋白植入剂【肤漾美？】中国台湾获批，该产品注射一年仍可维持改善效果，第6个月有效率为91%，应用于脸部真皮组织中至深层位置，以矫正颜面皮肤缺陷；四环医药独家代理全球首款【双波射频】黄金微针国内正式获批；抖音三平台线上GMV超过450亿元，天猫集中度高，抖音GMV超越天猫；科丝美诗中国区换帅。

　　（3）重点公司：美容护理板块，巨子生物公布23年年报，收入/归母净利润分别增长49%/45%，收入业绩超预期，次抛等产品带动可复美高增，净利率保持高位为41.2%；美丽田园健康公布23年年报，收入/归母净利润分别增长31%/109%，客流恢复驱动收入业绩高增长，同时公司公告拟以3.5亿元收购奈瑞儿（国内第二大美业品牌）70%股权，外延落地有望提升公司美业市场份额，增厚业绩；力合科创公布23年年报，收入/归母净利润分别下降3.9%/21.03%。纺织服饰板块，安踏体育公布23年年报，收入/归母净利润分别增长16%/35%，零售端复苏+折扣率控制驱动收入业绩快速增长；申洲国际公布23年年报，收入/归母净利润分别下降为10.1%/0.1%，欧美市场服装消费需求下降及品牌客户去库存拖累收入，毛利率提升带来业绩端好于收入端；水星家纺公布24年限制性股票激励计划。

　　（4）投资建议：化妆品方面，24M1-2化妆品限额社零增长4%，行业弱增长，三八大促天猫复苏+抖音强劲势头下行业有望加速，本土品牌份额提升势头不减，24Q1有望实现超额增长，板块24Q1业绩高增可期。当前行业估值得到一定修复，临近一季报一二线龙头公司业绩仍值得期待，我们重点推荐业绩稳健增长，行业地位不断提升的一二线龙头公司，如珀莱雅、巨子生物、福瑞达、润本股份，持续看好登康口腔、华熙生物、贝泰妮、丸美股份、水羊股份、上海家化等。医美方面，24年1-2月行业在去年相对较低基数下呈现较强复苏，3月机构促销动作有所加强，去年同期基数较高带来一定的增长压力，重组胶原类、再生类、水光类产品维持良好的销售势能，高增势头不变。24年行业供给加速，肉毒毒素的获批持续传递积极信号，有望带来新活力，期待后续重组胶原蛋白产品、肉毒毒素产品等上市进展，标的上重点推荐一线稳健龙头爱美客，关注再生类产品有望放量的江苏吴中。

　　纺织服装方面：1）纺织制造链基本面改善，加速增长确定性高，库存优化已持续兑现，奥运年带来需求改善值得期待，重点推荐华利集团、伟星股份；2）24M1-2高端男装短期受消费景气度、基数压力等因素弱增长，但行业竞争格局优、开店可持续，仍有望实现稳健增长，重点推荐报喜鸟；3）受风格切换等因素服装高股息标的有所回落，基本面稳健、持续高分红的优质品牌服饰仍值得期待，建议关注富安娜、海澜之家、水星家纺等。

　　风险提示：

　　行业景气度不及预期；竞争格局恶化；新品推进不及预期；品牌商库存去化不及预期、门店扩展不及预期等。